海通证券(600837)2017年三季报点评:投行业绩逆势增长 经纪转型期待花开
维持"增持"评级，维持目标价18.88元。公司2017年1-9月实现营收/归母净利润197.91/63.64亿元，同比-2.71%/-3.44%；第三季度实现营收/归母净利润64.41/21.22亿元，同比-16.47%/+1.03%，环比+1.10%/+18.98%，业绩符合预期。截止2017年9月底，公司归母净资产1161.17亿，较2016年增加5.44%。受益于第三季度投行业绩驱动及营业支出项减少，公司第三季度业绩环比改善。维持公司2017-19年EPS0.88/1.09/1.20元,维持目标价18.88元/股，增持。 投行业务保持强势，经纪低佣策略效果未现。①公司继续完善互金服务并推进分支机构改革转型，低佣金策略效果尚未显现。报告期内公司经纪业务收入环比下滑0.68%，截止2017Q3佣金率较2017H1下滑9%，股基市场份额与2017H1基本持平。②投行收入逆势增长，全年业绩高枕无忧。第三季度投行业务收入环比+12.54%,前三季度同比+12.22。截止2017Q3在会项目29个市场排名第三，增长后劲十足。③自营收益短期波动，直投业务已进收获期，未来自营收入将更多元化且收入占比望继续提升。④或受季节因素影响公司资管业务第三季度环比下滑39%，主动压缩通道提高主动管理能力是必须选择。 公司集团化和国际化战略成效愈加显着，2017H1子公司收入占集团总收入58%。旗下融资租赁公司海通恒信分拆上市成功后，将进一步增强盈利能力。 催化剂：市场活跃度提升；证券行业监管政策出现边际放松。 风险提示：股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降；监管加强。 |
