东兴证券(601198)2017年半年报点评:自营不佳拖累业绩 定增助力负债缓解
点评： 上半年公司整体业绩偏弱，投行业务、自营业务的下滑系主要因素。 市场依赖度提升，业绩弹性空间大。公司核心业务经纪业务、自营业务合计营收占比超过70%。随着市场热度的上升，预计业绩向上弹性也会增加。 经纪：-28.0%。受市场影响出现下滑，下滑幅度持平行业。 投行：-28.0%。IPO规模增速大幅领先行业，增发规模降幅也远小于行业，但债承规模大幅下降，致投行业务整体下滑。 资管：47.6%。规模发展迅速，势头良好，收入贡献小但增速近50%。 自营：-34.5%。表现不佳，作为公司第一大收入来源，是业绩下滑的主因。 信用：减亏。各项业务规模保持稳定。今年公司负债有所减轻，一直以来的问题有所缓解，上半年利息净收入减亏。 估值与评级：假设17—19年经纪业务日均交易量分别为5000亿、5215亿和5476亿，两融日均余额分别为1万亿、1.1万亿和1.1万亿，预计17—19年EPS分别为0.44元、0.53元和0.54元，维持其增持评级。 风险提示：资本市场风险爆发大幅下挫。 |
