中原证券(601375)2017年三季报点评:河南A+H券商 立足河南 面向全国
经纪业务重视客户拓展，期货经纪与股票质押业务大幅增长。17年前三季度，公司实现经纪收入4.36亿元，同比-23%。市场份额0.55%，同比下滑4bps。佣金率0.041%，同比下滑13%。截至6月末，公司客户总数169.9万户，较2016年末增长2.8%。积极从传统通道服务提供者向财富管理者转变，"中原宝典"、"中原管家"投顾服务累计签约客户达255,129户。截至9月底，公司两融余额57.32亿，较16年末-2.71%，两融市占由2016年末的0.63%降至0.59%；股票质押业务规模实现大幅增长，股票质押未解压市值余额124.41亿元，较16年年末+35.3%。 投行业务立足于河南，逐步面向全国。17年前三季度，公司投行业务收入0.64亿元，同比-69%。公司依托河南资源优势，不断完善面向全国的业务布局。前三季度完成公司债1家，募集资金4亿元；企业债两家，募集资金21.8亿元。IPO储备项目1个，为主板项目。 资管收入同比+21%，定向资管计划高增速。17年前三季度，公司资管业务收入0.52亿元，同比+21%。公司资管业务产品线日益丰富。截至6月末，资管总规模162亿元，产品43只；其中集合资管计划17只，规模46.59亿元，同比增长0.6%；定向资管计划24只，规模105.96亿元，同比增长68%。私募基金管理业务严控风险，深化与地方政府合作，加快原有科创基金运作，支持实体经济发展。 自营积极作为，稳健经营。17年前三季度，公司自营业务收入3.15亿元，同比-13%。公司自营业务坚持价值投资，2017年上半年积极应对股债市场波动，权益投资寻找市场机会、债券投资及时调整规模、结构等。 【投资建议】预计2017年EPS为0.12元，BVPS为2.96元。使用可比公司估值法，给予公司次新股券商平均估值3.2xP/B，得出目标价9.46元，对应2017EP/E77.5x、2017EP/B3.2x，维持"增持"评级。 风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 |
