光大证券(601788)2017年三季报点评:第三季度业绩改善 海外贡献预期提升
经纪业务业绩回暖。前三季度经纪业务手续费和佣金净收入20亿元（YoY-16%，占比30%），较上半年同比下跌23%大幅改善，股基交易额市场份额2.4%，基本与上半年持平。由于公司经纪业务收入占比较高，市场交易额的回暖提升了公司整体的收入表现。 自营收入占比大幅提升，发挥FICC优势。前三季度公司自营收入16.7亿元（YoY+107%，占比25%），自营收入占比较2016年提升14个百分点，业绩弹性提升。公司发挥以FICC为核心的综合服务优势，固收类投资业务规模上升，积极拓展收益互换、场外期权等业务。 股票质押还有增长空间，两融份额提升。前三季度利息净收入10亿元（YoY-8%，占比16%），公司信用交易业务开展逆周期管理且聚焦高净值客户，三季度末融资融券业务市场份额微升至3%并大力拓展股票质押业务。截至上半年公司股票质押回购余额152亿元，仅为新规规定上限的29%，至少还有3倍的空间。 投行储备项目释放。前三季度投行业务收入6.1亿元（YoY-48%，占比9%），其中第三季度单季收入3亿元，接近全年投行业务收入的50%。据choice统计，公司第三季度完成2单IPO项目、57单债券项目，投行项目储备的转化速度加快。截至10月27日公司IPO排队项目数9家，IPO发行常态化加速业绩释放。 海外业务显着进步，业务布局登陆欧洲。截至上半年末公司海外业务板块实现收入4.3亿元，占营业收入比11%。光证国际与新鸿基金融加速整合，且在港股创近十年新高的市场行情下，预计公司下半年海外业务对整体贡献会进一步提升。此外公司收购英国机构经纪及研究公司北方蓝橡(NSBO)，正式登陆欧洲市场，在海外业务方面迈出重要一步。 光大证券布局多元化金融业务，提供全价值链服务。10月25日公司宣布对子公司光大资本投资增至20亿元，这是公司加强布局多元化金融业务的体现，公司子公司已涵盖股权投资、另类投资、PPP金融、公募基金和互联网金融等业务等，为客户提供全价值链的服务，平滑市场波动对业绩的影响。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.79元、0.95元和1.09元，6个月目标价22元。 风险提示：市场交易量大幅萎缩/债券投资亏损/宏观经济下行。 |
