广发证券(000776)2017年三季报点评:保持科技金融优势 经营业绩保持前列
大财富管理布局，与互联网金融深度融合。17年前三季度公司经纪业务板块实现营业收入33.03亿元，同比-21%。零售业务方面，公司继续保持科技金融的优势，并持续优化交易终端体验。截至6月末，手机用户数超1200万，同比+125%。公司前三季度经纪份额5.7%，排名行业第6，佣金率0.038%。9月末两融余额552.73亿元，较16年末+2.20%，份额5.70%，排名第3。股票质押规模持续快速增长，股票质押未解押市值余额1172.03亿元，较16年末+26.4%。 IPO储备逐步释放业绩，权益类承销收入大增。17年前三季度投行业务板块实现营业收入18.92亿元，同比减少10%。公司前三季度完成股权主承62家，排名第2，募资规模423亿元，排名第8；其中IPO27家，募资规模140亿元，家数排名第1，,规模排名第2。再融资32家，募资规模258.96亿元。公司债完成66家，募资规模414.34亿元。企业债10家，募资规模109亿元。股票承销收入10.68亿元，同比+37.45%。债券方面，伴随着去杠杆，债务融资工具发行全面萎缩，实现债券承销收入2.12亿元，同比-44%。IPO储备项目30个，其中主板16个，中小板1个，创业板13个 受去通道、资金池影响，资管规模下滑，但仍保持行业前列。投资管理业务板块实现营业收入27.29亿元，同比减少11%。截至17年6月末，公司集合/定向/专项受托规模分别为2931/2784/272亿元；集合受托规模排名行业第一，主动管理规模排名第二，公司租赁ABS及应收账款ABS继续保持排名行业前列。公司持有广发基金51.13%及易方达基金25%的股权实现公募基金布局，同时通过间接控股广发资管（香港）布局海外业务。广发基金9月末公募规模2722亿元，较6月末+11%，排名第12。易方达公募规模5426亿元，较6月末+14%，较16年末+30%，排名第3。 【投资建议】预计公司2017年EPS为1.12元，BVPS为11.28元。使用可比公司估值法给予公司大型券商平均估值21.2x P/E和1.9x P/B，将两种方法所得股价取平均，得出目标价22.57元，对应2017EP/E20.18x，对应2017EP/B 2.00x，维持"买入"评级。 风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。 |
