安迪苏(600299)2017年三季报点评:业绩略超预期 蛋氨酸业务向好 特种产品增长迅速
【2017-10-31】 点评： 1.业绩略超预期，蛋氨酸业务向好。公司蛋氨酸销量同比上升10%，明显好于行业平均增速。同时公司加强管理，控制成本，成本涨幅明显低于主要原材料涨幅。下半年蛋氨酸需求向好，同时到2018年年中，全球没有新增产能，蛋氨酸价格前期回暖，下半年业绩有望向好。 2.维生素A价格暴涨，利好公司业绩。维生素A全球近年无新进入者，处于紧平衡，前段国内环保收紧，供给收缩，BASF和DSM分别检修4-8周，供需失衡，维生素A价格从124上涨至530元/kg，后市仍有望维持高位。 3.特种产品收入同比增速30%。前三季度特种产品收入为12.78亿元，同比增长30%，同时毛利率从2016年同期的49%上升到55%，特种产品主要包括过瘤胃保护蛋氨酸、酶制剂、有机硒、益生菌等，其中过瘤胃保护蛋氨酸增速高达34%。考虑到特种产品前景广阔，收入基数小，未来仍有望保持20-30%的增速。 4.公司成长可期。欧洲工厂扩产5万吨的"极地"项目预计于2018年底完工；罗迪美?A-Dry+兼顾液体蛋氨酸相对低廉的成本和粉末状蛋氨酸使用的便捷，预计2018年初实现商业化；公司每年推出一款新探索创新性产品，特种产品低基数高增长，都将成为公司新的增量。 对盈利预测、投资评级和估值的修正： 随着蛋氨酸价格回暖，维生素A价格暴涨，特种产品具有高成长性，上调公司盈利预测，我们预计17-19年净利润为14.20、23.95、24.71亿元，EPS为0.53、0.89、0.92元，目标价13.25元，维持"增持"评级。 风险提示： 蛋氨酸、维生素A价格大跌；养殖业需求下滑；丙烯、甲醇价格大涨；安全生产风险；特种产品增长不及预期； |
