兄弟科技(002562)2017年三季报点评:收入利润创历史新高 看好维生素行情持续性
【2017-10-30】 评论： 1、业绩快速增长源于维生素行情多点开花 报告期内公司收入与利润均创历史新高，源于今年贯穿全年的维生素行情。维生素B1年初至今涨幅71.8%，B3涨幅40.9%，B5涨幅133%，K3涨幅37.7%。不考虑新装置投产，B1/K3/B3每上涨10元/kg，对应eps增厚0.04/0.06/0.04元。此外46.97%的综合毛利率也创下了历史新高，剔除皮革化学品的影响，维生素板块实际毛利率超过60%，显示出极强的成本转嫁与盈利能力。从费用情况看，销售费用同比稳步下滑，显示出公司良好的费用控制能力，管理费用提升较快同比增长110%，主要源于研发费用增加以及子公司兄弟医药固定资产摊销增加影响。 2、B3和B5项目投产，原非公开发行项目稳步推进 子公司兄弟医药年产13000吨B3/5000吨B5的前期募投项目历经较长周期的调试运行目前已经顺利达产，有望继续增厚公司业绩；此外公司原计划的新一期募投项目-年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目，报告期内公司发行可转换债券已获证监会核准，原非公开发行项目稳步推进，公司四大事业部皮革事业部、维生素事业部、香料事业部与医药事业部有望实现齐头并进，多轮驱动下公司有望驶入增长快车道。 3、看好公司业绩高弹性，维持强烈推荐 我们认为本轮维生素行情源于三个维度：原材料价格上涨（年初打下基石），环保强约束（正在持续发酵）及良好供需格局（维生素特有的寡头格局），我们坚定看好本轮维生素行情多点开花贯穿全年，公司将充分受益产品价格上涨带来的业绩高弹性。由于产品价格持续上涨以及新产能顺利投放，我们上调今明两年盈利预测至0.89/1.21，对应PE21/15倍，维持强烈推荐评级。 风险提示：新产能投放对价格体系冲击，原材料价格波动 |
