芯片国产化概念股景嘉微(300474)2017年三季报点评
前三季度营收稳定增长，研发投入持续加大 公司前三季度共实现营业收入2.47 亿元，同比增长13.42%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长3.24%。净利增速低于营收增速，主要由于公司持续加大研发投入致使管理费用大幅增加，公司前三季度管理费用达7303 万元，同比增长38.02%。 拟定增不超过13 亿元，巩固公司集成电路研发设计优势 公司在自主知识产权图形处理芯片领域具有先发优势，2014年成功研发第一代芯片JM5400，下一款GPU 预计年底流片，将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。 10 月23 日，公司发布公告，拟通过非公开发行股票募集不超过13 亿元，募集资金将投入至高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片等集成电路研发设计领域，进一步强化公司在国内图形处理芯片研发领域的领先优势，完善公司在面向消费电子领域的集成电路设计行业的战略布局。 图形显控地位稳固，由机载向车载、舰载领域拓展 图形显控是公司传统优势业务，公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇，依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级，在军用飞机市场中占据明显的优势地位。 在机载图形显控领域取得成功后，公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域，相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求，支撑公司业绩稳步增长。 小型专业化雷达业务突飞猛进，无线图传、反无人机防御系统有望成为新增长点 小型专业化雷达是公司大力发展的业务方向之一。公司借助微波射频和信号处理方面的技术积累，相继成功开发了空中防撞系统、主动防护雷达系统等雷达核心产品，以及弹载雷达微波射频前端核心组件。当前，公司小型专用化雷达领域产品储备丰富、市场开拓的成效将逐步显现，未来具备较好的增长潜力。 公司积极向产业链下游拓展，形成了无线图传数据链、反无人机防御系统等系统级产品。无线图像传输数据链系统可用于飞行器、舰船、地面车辆或单兵之间共享视频和数据，可实现无人机、无人车、无人艇的实时操控；反无人机防御系统通过雷达、光电等多种探测手段协同应用，可完成对目标的自动搜索、跟踪、识别和锁定，并采用通信干扰、导航干扰对无人机目标实施“软杀伤”。两项系统级产品有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资评级：图像显控市场空间广阔，芯片技术优势地位稳固，维持增持评级 公司图形显控业务在机载领域地位稳固，正在向车载、舰载领域拓展，市场空间广阔；小型专用化雷达产品储备丰富，具有较好的增长潜力；拟定增不超过13亿元，进一步巩固公司集成电路研发设计优势。预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元，同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%，相应17年至19年EPS分别为0.48、0.62、0.81元，对应当前股价PE分别为105、81、62倍，维持增持评级。 |
