芯片国产化概念股鼎龙股份(300054)2017年三季报点评
汇兑损失拖累Q3业绩 打印耗材整合优势显现 事件描述：公司发布2017年三季度报告，1-9月份营业收入12.46亿元，同比增速35.41%，归母净利润2.27亿元，同比增速30.84%，扣非后归母净利润2.22亿元，同比增速30.08%，EPS为0.24元/股；单看Q3，营业收入4.01亿元，同比增速2.19%，归母净利润7190.68万元，同比增速-2.69%，扣非后归母净利润6973.47万元，同比增速-3.95%。 Q1-Q3业绩大幅增长主要系并购资产并表所致，汇兑损失拖累Q3业绩。公司前三季度业绩同比增幅较大主要由于并购三家公司旗捷科技、超俊科技、佛来斯通所致。公司2017H1毛利率36.67%，较去年下滑0.83个百分点，净利率18.74%，较去年下滑1.53个百分点，主要系并购完成后毛利较低的硒鼓产品占比提升，硒鼓业务因竞争加剧降价所致；公司三费率15.22亿元，较去年上涨2.02个百分点，主要由于汇兑损失，1-9月份汇兑损失为2393.92万元，去年同期实现的汇兑收益为1002.09万元，剔除汇率的影响因素，公司实现归属于母公司的净利润同比增长49.91%。 打印耗材板块并购整合优势明显，彩粉营收增长25%。公司已成为全球唯一一家具备全产业链布局优势的通用耗材企业，同时掌握彩色聚合碳粉、硒鼓芯片、显影辊三大核心关键技术，各个板块整合优势逐渐体现出来。彩色碳粉业务持续高速增长，1-9月份累计实现营业收入1.55亿元，同比增长25.13%；芯片业务1-9月份累计实现营业收入1.34亿元，同比增长59.95%，一方面，新品研发提速，随着公司供应链协同战略实施推动，激光芯片出货量占比持续稳步上升；另一方面，受下游市场需求刺激，公司加大了市场开发力度；通用硒鼓产品出货量与销售额继续稳步增长，累计实现营业收入8.30亿元，同比增长25.85%。未来公司持续推进下游硒鼓市占率提升，从而带动上游原料增长。 CMP抛光垫项目持续推进，明年有望实现收入。CMP抛光垫陶氏占据了国内90%的市场份额，其在工艺和销售上都具有很高的壁垒，验证需要较长周期。目前公司CMP抛光垫项目正处于全面、规模化的应用测试阶段，明年年中有望实现收入。 盈利预测与投资评级。预计公司2017/2018年营业收入分别为17.64/22.93亿元，归母净利润分别为3.03/3.91亿元，EPS分别为0.32/0.41元/股，考虑到公司2018年CMP抛光垫有望落地以及硒鼓板块外延预期，给予公司2018年33-35倍PE，合理估值区间为10.56-11.20元，给予公司"推荐"评级。 风险提示：硒鼓行业竞争加剧价格持续下滑；CMP项目推进不及预期。 |
