芯片国产化概念股木林森(002745)2017年三季报点评
芯片国产化概念股木林森(002745)2017年三季报点评:Q3超过预告上限 Q4迎来业绩爆发 Q3业绩超过半年报预计上限，Q4业绩爆发。第三季度是通用照明的淡季，公司主力产品销售受到一定影响；公司产线技改也集中在第三季度，给生产成本带来较大压力。公司承受住各种不利因素，Q3超预期地完成经营目标，给全年业绩奠定坚实基础。经过Q3的小幅低迷后，Q4公司将迎来强劲反弹，根据公司预计，单季业绩中位数将达2.13亿，创下公司历史新高。 LED封装行业分散，公司份额提升空间巨大。LED封装环节相对于芯片环节相当分散，木林森作为国内第一，市占率不足10%。上游芯片行业洗牌已经接近尾声，寡头垄断格局正在形成，封装环节集中度也将提升。这不仅是行业走向成熟的必经之路，也是供应链合作所决定的：芯片大厂更愿意与封装大厂合作来节省销售成本，封装大厂也倾向采购大厂芯片来保证芯片供应与降低采购成本。公司作为封装龙头，以成本管控的利器构筑规模壁垒，毫无疑问将成为洗牌后的赢家。 收购LEDVANCE，走向更宽广世界。公司与国内财团一起成功收购欧司朗旗下通用照明资产LEDVANCE，目前后者正处在转型与重组中。有木林森高效率管理基因与低成本供货加持，我们相信LEDVANCE能顺利迈过阵痛期，重拾往日照明全球龙头的辉煌。事实上公司实际经营情况已有好转，根据交易报告书草案预计，LEDVANCE于2018年有望盈利2979万欧元，若顺利并表，将给木林森新增利润超过2个亿，大大增厚上市公司业绩。 盈利预测与投资评级。不考虑LEDVANCE并表，预计公司2017~2019年营业收入分别为73.88/95.19/114.87亿元，净利润分别为6.51/9.05/11.02亿元，EPS分别为1.23/1.71/2.09；若考虑LEDVANCE并表（2018年始），预计公司2017~2019年营业收入分别为73.88/239.62/262.27亿元，增发摊薄后EPS分别为1.23/1.74/2.20，维持"买入"评级。 |
