芯片国产化概念股长电科技(600584)2017年三季报点评
芯片国产化概念股长电科技(600584)2017年三季报点评:市场前景持续向好 整合协同逐步显现 点评： 传统业务保持稳定增长，星科金鹏搬迁完成订单顺利恢复：公司20 1 7年前三季度销售收入实现同比上升26.9%，达到了168.6亿元。此次营收增长主要是长电先进、长电滁州、长电宿迁、江阴总部等原长电业务实现了不同程度的上涨。此外，星科金鹏在上海厂顺利搬迁至江阴后积极导入新老客户，订单恢复顺利使得公司收入规模进一步扩大。另外，长电韩国在报告期内进入量产阶段，对公司收入作出一定贡献。我们预计四季度智能手机销售旺季来临，原长电各项经营业务仍将保持稳定增长。 毛利率处于低位，净利润显着改善：公司20 1 7年前三季度整体毛利率同比下降1.3个百分点为10.0%，在星科金朋和长电韩国产能利用率不佳的情况下，毛利率仍然处于较低的位置。公司归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比增长176.7%。原长电业务中，公司通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升，实现净利润继续同比增长。长电韩国业务中，前三季度亏损的主要原因是高阶SiP产品封装仍在测试阶段以及新产品开发投入较多。长电韩国上年建设完成后目前已经进入量产阶段，同比实现减亏，经营得以改善。从经营费用率的角度看，尽管前三季度研发投入仍然在持续加大，但是三项费用率总体下降2.2个百分点，显示了公司管理效率的有效提升。 星科金鹏协同效应将显现：公司通过收购星科金朋掌握了全球领先的Fan-out eWLB和SiP封装技术，并导入国际大客户使得业务覆盖国际、国内全部高端客户。收购完成后市场占有率达10%，全球行业排名第三。公司未来战略继续把工作重点放在星科金朋的整合协同上，通过改善经营机制、交叉销售、导入新的高端客户，逐步优化客户结构，作为国内封测行业的龙头企业，在国内半导体产业大幅度扩张的情况下，公司的竞争优势长期持续看好。 投资建议：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.17、0.48和0.96元。净资产收益率分别为2.3%、6.3%和11.4%，给予增持一A建议，6个月目标价为24.00元，相当于2017年至2019年141.2、50.0和25.0倍的动态市盈率。 风险提示：星科金朋的整合速度不及预期：主要客户的订单规模不及预期：行业市场周期性波动下行风险。 |
