海信科龙(000921)2017年三季报点评:处置资产增厚当期业绩 海信日立拉动业绩增长
首次覆盖，给予“增持”评级 2017 年前三季度公司实现营业总收入264 亿元（+29%），归母净利润17亿元（+100%），扣非归母净利润9 亿元（+13%），毛利率19.4%（-4.3pct），净利率6.8%（+2.3pct）。2017Q3 实现单季营业总收入88 亿元（+20%），归母净利润10.5 亿元（+248%），扣非归母净利润3 亿元（+8%），毛利率21.2%（-3pct），净利率12.3%（+0.7pct）。公司处置资产增厚当期业绩，海信日立高增长带动业绩成长。预计2017-2019 年营收319/358/400 亿元，归母净利润18/16/20 亿元，EPS 分别为1.35/1.15/1.43 元，对应PE 估值11.1/13.1/10.5 倍，给予“增持”评级。 出售子公司股权增厚当期业绩，主业盈利能力小幅承压 公司8 月份公告以6.8 亿元的价格将控股子公司宝弘物业80%的股权转让给盈美投资公司，增加公司当季净利润约6.4 亿元，大幅增厚当期业绩。同时三季度联营合营企业投资收益达到2.4 亿元，青岛海信日立的增长成为公司业绩增长的重要动力。整体来看，受原材料涨价及人民币汇率上涨影响，公司单季毛利率同比下滑3 个百分点，但销售费用率同比下降2.7 个百分点、管理费用率下降0.4 个百分点，主营业务盈利能力小幅承压，费用管理能力增强。 持股海信日立带来高收益，多联机市场高增速有望持续拉动业绩增长 变频多联机在家用领域渗透率不断提高，行业保持高景气。根据产业在线数据，下半年来多联机内销增速达到28%。行业高景气背景下海信日立有望保持快速增长。根据半年报情况，目前公司投资海信日立带来的收益在净利润中约占60%，海信日立的快速增长能为公司业绩增长提供持续动力,提升公司业绩弹性。 风险 原材料价格上涨、多联机销售不及预期。 |
