家用电器平台整理股票：华帝股份(002035)
华帝股份(002035)2017年三季报点评:业绩高增长 盈利能力提升 分析与判断 经营战略深化落地，三季度单季度业绩超预期 单季度来看，公司营收与业绩增速环比提升。公司2017Q3单季度实现营收13.76亿元，同比增长32.08%（2017Q2同比增速29.17%）；归母净利润0.76亿元，同比增长62.45%（2017Q2同比增速48.91%）。优异表现主要源于公司在渠道、营销、产品等方面强化管理，激发公司运营活力：第一，优化渠道结构，构建多层次市场渠道体系；第二，销售管理趋于精细化，多元化品牌营销提升品牌影响力；第三，不断提升高端智能新品占比。未来随公司战略布局深化落地，公司业绩好转态势将持续，看好公司长期发展。 管控提效与结构优化，盈利水平提升 2017年前三季公司毛利率和净利率分别达到44.20%（同比+4.03pct）和7.94%（同比+1.20pct）。我们认为一是由于公司管理措施落地，运营效率提升，各项业务毛利率水平均有不同程度增长；二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提高拉升毛利水平；三是消费升级，零售端需求向好。我们判断这些变化将持续。 期间费用率方面，由于收入提升与渠道拓展，公司广告费、促销费增长导致公司销售费用率同比提升3.08pct至28.25%；由于理财本金与收益增加导致利息收入提升，财务费用率同比下降0.21pct至-0.55%；由于管理效率提升与会计科目调整，使得公司管理费用率同比下降1.41pct至6.48%。 多层次渠道体系建设与形象提升，收入快增长可期 传统渠道整合与渠道下沉：2017年公司一方面整合部分盈利能力较弱的专卖店和专柜店，并通过"百城树旗，千店升级"计划提升店面形象；另一方面持续推进渠道下沉，子公司百得在三四级厨电市场高速增长。同时，公司继续与地产商、互联网家装渠道平台合作拓展工程渠道。 营销强化，有望带动收入提升。公司在报告期内启用新形象代言人，在广告投放广度和投放方式方面都有调整，强化"高端智能厨电"形象，我们认为这种品牌力的打造与提升未来有望带来公司收入端的快速增长。 产品多元化拓展持续，增发预案深度绑定经销商 2017年，公司继续进行产品结构调整：以烟机、灶具为主加大研发投入，成立燃气热水器项目，重新规划热水器产品线，全面升级蒸、烤、消开发，产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于9月6日发布公告将非公开发行股票事项有效期延长至2018年9月23日，拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票，募集资金不超过5亿元，用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目。我们认为增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题，利好长期发展。 盈利预测与投资建议 华帝在管理改善的基础上，未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为0.86元、1.15元、1.47元，对应的PE分别为33.2倍、24.8倍、19.5倍。维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示： 原材料价格波动；终端需求下降；新品拓展不及预期。 |
