家用电器机构重仓股：海信电器(600060)基金持股9.32%社保持股1.09%
海信电器(600060)2017年三季报点评:三季度营收增速提升 盈利水平下滑 分析与判断 营收增速提升，业绩与盈利水平同比下滑 单季度营收增速提升，业绩下滑依旧明显：2017Q3单季度营收101.79亿元，同比+15.86%（2017Q2同比+11.42%）；2017Q3归母净利润2.04亿元，同比-48.96%（2017Q2归母净利润同比-38.96%）。 毛利率与净利率水平下降：2017Q1~Q3公司毛利率和净利率水平分别为13.05%（同比-3.45pct）和2.59%（同比-2.58pct）；2017Q3单季度毛利率和净利率分别为12.11%（同比-4.14pct，环比-1.01pct）和2.21%（同比-2.34pct，环比+0.45pct）。 我们认为公司收入增速提升的同时归母净利润持续下滑的原因主要是受前期原材料成本上涨影响导致毛利率下降。 黑电市场成长逻辑不同于其他家电产品 我们认为黑电市场成长逻辑不同于其他家电产品：一是电视子行业与白电、小家电行业处于生命周期的不同阶段，白电和小家电分别处于成长期的中后期和早期，仍具有较明显的消费成长性，而电视处于成熟期，具有一定周期性；二是较之收入水平，盈利能力更能决定电视机企业业绩；三是竞争格局比面板价格波动更明显的影响电视企业业绩；四是未来大屏化智能化有望成为电视厂商盈利能力提升的方向。 公司2018年有望有恢复性增长 公司面临的成本压力有望改善：自2017年6月以来，液晶面板价格开始回落，我们认为随着面板厂商新产线陆续投产，面板供给将增加，推动面板价格持续回落，促进公司毛利率水平提升。 内销市场竞争格局改善：一方面公司作为国内传统电视机厂商龙头，比互联网电视厂商具备更强成本控制能力；另一方面，公司内容布局强化，形成了"聚好看"、"聚好学"、"聚好玩"、"聚享购"的四大核心运用模块，超2600万的庞大的用户量为公司用户经营提供基础支撑。 持续推进品牌国际化，出口有望高增长：一方面借助欧洲杯、世界杯等顶级体育赛事提升品牌曝光度和认知度，大力发展自主品牌；另一方面，公司充分整合全球研发、生产和营销资源，提升海外生产能力和运营能力。我们判断，公司海外品牌、营销、研发、生产等方面的积累未来有望持续转嫁到海外营收增长中来。 盈利预测与投资建议 公司是国内电视龙头企业，产品结构优良，借助高端布局和智能业务支撑，未来盈利能力有望回升。公司智能电视用户数量持续增长，未来公司在运营方面的收入将较快增长，有望形成实际的利润贡献。预测2017-19年EPS为0.94、1.25和1.55元，对应PE为17.2、12.8和10.3倍。给予强烈推荐评级。 风险提示： 海外业务拓展不顺；原材料价格波动；国内终端需求下滑；技术革新不及预期。 |
