下跌趋势中：美菱电器(000521)
美菱电器(000521)2017年三季报点评:主营增长强劲 汇率因素拖累业绩 空调热销与产品升级，收入端表现强劲 公司Q3 单季度主营大增49%，增速环比前两季度显着提升，一方面得益于旺季高温天气，空调业务增长强劲，另一方面，在成本上涨与产品升级（冰箱行业变频化升级势头强劲，1-8 月变频渗透率41%，同比+16pct）推动下，产品持续提价也进一步支撑主营，中怡康显示1-8 月美菱冰箱、长虹空调零售均价同比分别上涨14%、8%，涨幅均略高于行业整体；此外，随着海外巴基斯坦等市场开拓，公司出口也保持良好增长，产业在线显示7-8 月公司冰箱、空调出口量同比分别增长8%、56%。 毛利率企稳，汇率因素拖累业绩表现 由于成本倒逼提价以及产品结构升级，Q3 公司毛利率迎来止跌企稳，当季毛利率17.35%，同比+0.31pct；不过费用率有所上升，其中销售费用率增加与管理费用率减少相互抵消，但人民币大幅升值，汇兑与远期外汇合约因素使Q3 财务费用与公允价值变动损失合计增加0.33 亿元，同时应收账款坏账计提使得资产减值损失增加0.16 亿元，成为拖累业绩的主要原因，最终Q3 归属净利率仅为0.60%，同比下降1.16pct；随着近期人民币汇率逐步企稳，Q4 汇率负面影响有望消除，此外目前上游发泡材料、铜钢等成本上涨压力依然存在，不过基于产品结构升级、涨价转嫁成本压力，我们看好公司盈利能力逐步恢复。 看好长远发展，维持"推荐"评级 在十三五收入200 亿、利润10 亿战略目标指引下，公司经营持续改善，基于空冰主业稳健增长以及洗衣机、小家电等新业务加速拓展，看好公司主营持续增长；同时随着规模效应提升、提效降本推进，中长期盈利弹性也值得期待；预计公司17、18年EPS 为0.19、0.33 元，对应PE 31、18 倍，公司账上现金资产超过60 亿，仍具备良好安全边际，维持"推荐"评级。 风险提示：原材料持续上涨、市场竞争加剧、汇率波动、新业务拓展不及预期 |
