房地产行业板块机构重仓股：新城控股(601155)
基金持股9.70%，社保持股2.63% 新城控股(601155)2017年三季报点评:三季报业绩靓丽 价值蓝筹新贵 17年前三季度销售保持高速增长。公司17Q1-3累计合同销售金额约749.07亿元，比上年同期增长64.53%；累计销售面积约546.06万平方米，比上年同期增长29.42%。其中，合营项目累计合同销售金额215.64亿元，累计销售面积106.15万平方米。公司17年前三季度销售保持同比高速增长，项目销售情况整体向好。 三季报业绩靓丽，盈利大幅提升。截至17年Q3，公司结转收入约168.6亿元，同比增加42.33%。营业成本随公司营业收入的增加而增加，但增幅略低，因此公司17年前三季的毛利率同比增长了13.2个百分点，达到37.38%，处于同行业较高水平。销售、管理、财务的费用随着公司规模和借贷的增加而随之增加，但整体成本增幅可控。由于公司获取项目方面，公司加大了合作开发的方式获取土地储备，因此通过联合营公司结转确认的收入（计入投资净收益）同比有大幅提升。刨除少数股东损益，公司归母净利润达到19.92亿元，同比增长125.6%；每股收益为0.90元，同比增长104.6%。总体来看，公司盈利能力大幅提升，公司价值迈向新台阶。 资产增厚，现金充裕，借贷风险可控。截至17Q3公司总资产达到1488亿元，同比增长约50.3%；净资产174亿元，同比增长23.2%，公司规模大幅上涨，资产增厚。由于经营需要，公司增加了短期和长期借款。虽然负债率提高，但是在政策持续收紧的情况下，公司17年前三季度销售持续向好，超过行业平均水平。截至17Q3，公司账上现金为182.25亿元，比16年年底增加36%；预收账款为497.5亿元，同比增加43.3%。公司17Q3的流动比率为1.11，速动比率为0.42，我们认为公司的偿债能力较好，风险可控。 积极拓展土地储备。公司17年前三季度共计获取51块土地，总土地面积为349万平方米，其中住宅地块的面积为159.3万平方米；商服地块面积为99.3万平方米，商住合用的土地面积约为90.4万平方米。从地理位置分布的区位来看，公司土地拓展主要集中在江苏和浙江省，获取地块分别为11块和10块。17年公司获取土地力度明显大于16年，土地获取的区位由江苏逐渐延长江拓展到中西部重点城市。 投资建议：维持"买入"评级。公司17年前三季度业绩靓丽，融资渠道畅通，土地拓展有序，公司价值不断提升。公司基本面向好，我们相应的调高了17年EPS到2.12元每股，18年EPS维持在2.65元每股。10月27日，公司收盘价为19.27元每股，对应17年和18年的PE倍数分别为9倍和7倍。我们给予新城控股18年10倍PE，对应六个月目标价格26.50元，维持"买入"评级。风险提示：政策持续收紧，受限城市销量和房价下跌。 |
