三安光电(600703)2017年三季报点评:景气度维持高位 三季度高增长
【2017-11-01】 景气度维持高位，Q3单季营业收入增速68.30%，归母净利润增速62.96%。公司前三季度实现营业收入62.52亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润23.77亿元，同比增长58.96%；实现扣非后归母净利润19.60亿元，同比增长79.87%。 LED行业经历2012-2015年洗牌，行业集中度得到提升。2016Q2LED行业开始迎来向上景气度，目前行业整体景气度维持高位。公司2017Q3单季度实现营业收入22.15亿元，同比增长29.78%；实现归母净利润8.62亿元，同比增长62.96%。Q3单季度毛利率48.49%，产能处于持续扩期。LED芯片从2016Q2迎来高景气，产品进入提价周期。目前公司LED芯片需求旺盛，毛利率维持历史高位，2017Q3单季度毛利率为48.49%，同比提升9.23个百分点。 2016年底公司MOVCD达300台（折算成2英寸54片机），随着厦门三安光电二期项目投产和公司自有资金投入，公司从2017年8月起每月扩张10-15台MOCVD，预计到2018H1公司MOVCD将达450台，较2016年底增加50%。2016年公司市占率在12%，长远市占率目标为30%以上。 布局化合物半导体、MicrOLED等高增长领域，打开新成长空间。公司自2014年开始化合物半导体业务，2016年实现收入近1700万。公司布局的砷化镓和氮化镓在通讯、物联网功率器件领域市场空间百亿级别，目前公司已经有超过47家客户送样品，产品应用包括2G、3G、4G手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等，预计2018年化合物半导体业务将实现逐步投产进入业绩贡献期。此外，公司积极布局MicroLED、光通讯芯片和滤波器等业务，打开公司长期的成长空间。 维持"推荐"评级。我们认为LED行业高景气度的趋势没有改变，公司的产能也处于扩张阶段。我们预计2017-2018年公司归母净利润为33.50和40.57亿元，对应2017-2018年EPS为0.82和0.99元，同比增速为55.0%和21.10%，10月25日收盘价对应2017-2018年底的估值为30.97和25.65倍，考虑公司国内LED芯片龙头地位和在集成电路材料领域布局，给予公司2018年底28-32倍PE，对应合理估值区间为27.72-31.68元，维持"推荐"评级。 风险提示：LED景气度下滑、新业务推进不及预期 |
