四创电子(600990)雷达龙头 受益于气象、航管双重推动
气象现代化推动公司气象雷达业务发展：“十二五”期间，国家对气象现代化的投入为80-90 亿元，较“十一五”增长40-50%，将购臵大量的气象雷达。公司是国内气象雷达研制生产的龙头企业，拥有测雨、测风、测云等三大系列雷达产品，并在2012 年研制成功新一代相控阵天气雷达，技术水平突出。我们预计未来3 年公司气象雷达收入的增速为25%。 航管雷达受益于机场建设和低空开放：未来几年，大量新机场的建设和原有机场的改扩建将推动航管雷达的需求进入高峰期，同时低空开放进程的加速也将推动航管体系的进一步建设，形成新的市场需求。公司的航管雷达产品包括航管一次雷达和航管二次雷达，特别是在高附加值的航管一次雷达领域，公司是国内唯一的供应商。我们预计未来3 年公司航管雷达收入的增速为33%。 大股东实力强劲，资产潜力巨大：公司大股东中电38 所是集研究、开发、制造、测试于一体的电子信息高科技、集团型研究所，2012年38 所收入约为50 亿元，为上市公司同期收入的5 倍，未来资产整合潜力巨大。 投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价36.00 元。我们预计在不考虑后续资产注入的情况下，公司2013 年-2015 年的营业收入分别为12.34 亿元、15.79 亿元和19.42 亿元，EPS 分别为0.48 元、0.66 元和0.83 元，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为36.00 元，相当于2014 年55 倍的动态市盈率。 风险提示： 订单增长不及预期，低空开放进程滞后，资产整合方案未获得主管部门同意。 |
