田中精机(300461)2017年三季报点评:前三季度业绩符合预期 远洋翔瑞剩余股权收购积极推进中
【2017-11-02】 事项点评 公司业绩符合预期。公司前三季度业绩符合预期，单季度来看，公司2017Q3实现营业收入1.31亿元，同比增长482.11%；归母净利润802万元。整体来看，公司目前利润较低的原因包括：①股权激励2730万元的费用体现在管理费用中；②并购贷款带来的财务费用的增加。 田中精机本部：绕线机受益于无线充电带来的设备增量。苹果手机支持无线充电功能以后，国产手机有望迅速跟进，带来无线充电渗透率的迅速提高；目前苹果手机接收端使用的是FPC方案，未来大概率切换到线圈，有望进一步带动设备的增量需求。我们预测到2025年绕线机市场需求为58亿元。田中精机的绕线机实现了对大客户的小批量供应，公司目前也正在接触其他无线充电产业链企业，我们认为公司作为目前无线充电线圈绕线机实力企业，一旦客户获得突破，将能迅速收获大单。 远洋翔瑞：消费电子外观创新的大受益者。近期公司拟收购远洋翔瑞剩余45%的股权，远洋翔瑞将成为上市公司的全资子公司，我们预计收购将在2018年实现合并报表。远洋翔瑞前三季度业绩4538万元，全年大概率会超过业绩承诺6500万元。近期IphoneX、华为mate10都确立了双面玻璃机身的设计，3D玻璃后盖也在mate10中采用。远洋翔瑞的精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高，热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高，我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。下游3D玻璃企业新加入者不断，纷纷布局3D玻璃产能，投资计划已达310亿元,产能扩张欲望强烈。远洋翔瑞精雕机实力突出，热弯机已经形成小批量供货。公司目前在手订单充足，产能拟扩大一倍，与大客户也在积极接触中，未来有望迎来快速增长。 投资建议。考虑2018年合并报表，考虑收购和定增新增股份，预计公司2017、2018、2019年营业收入5.94、10.35、13.1亿元，归母净利润0.49、1.84、2.46亿元，对应的EPS为0.70、2.04、2.72元，对应的PE为103、39.1、29.3倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 无线充电渗透率不及预期，无线充电技术方案存在不确定性； 3D玻璃渗透率不及预期，玻璃后盖技术方案存在不确定性； 公司未在大客户上有突破。 |
