平高电气(600312)特高压产品占比提高 盈利能力增强
预计公司2014-2015年EPS分别为0.65元、0.91元，对应PE分别为22.5倍、16.2倍。公司作为主设备GIS龙头，业绩将与特高压线路建设同步高增长，经营管理效率不断提升，维持"强烈推荐"评级。 上半年业绩符合预期：公司发布2014年半年度业绩快报，实现营业收入16.34亿元，同比增8.17%，归属上市公司股东净利润2.57亿元，同比增86.34%，实现每股收益0.34元。。公司业绩符合市场预期。 盈利能力大幅提升：上半年营业利润率18%，同比提升7.7个百分点。公司上半年特高压GIS间隔交货数量8个左右，比去年同期增长3个，按此计算上半年特高压产品占营收比重约50%，去年同期约33%。特高压产品毛利率较高，且招标过程为竞争性谈判，费用率较低，两项因素加起来促使公司利润率有较大提升。 特高压线路审批节奏加快：国网年中工作会议上提出，今年下半年，国网特高压建设工作节奏将加快，"完工1条、开建4条、核准2条、争取路条6条"；此外还首次明确了被列入大气污染防治计划内的8条特高压(4交4直)开工建设时间计划表，即从现在到明年上半年将全部开工，2017年全部建成投运。公司作为市场份额超过40%的特高压GIS龙头，成长性有充足保证，预计公司2014年交货量有望达到20个间隔，同比翻番。 综合竞争实力不断增强：除特高压外，公司常规产品的毛利率逐步提升，敞开式SF6、高压开关等产品13年均已由负转正。管理效率方面，自公司正式进入国网体系以来，经营效率稳步提升，期间费用率逐年下降。新产品方面，公司布局配电开关，天津基地将于14下半年首期达产，全年贡献约2亿元收入，15年预计贡献10亿元以上收入，将是未来又一重要增长点。 风险提示：特高压后续线路审批进度低于预期。 |
