黑猫股份(002068)2017年三季报点评
黑猫股份(002068)2017年三季报点评:煤焦油涨价影响业绩 四季度单季利润有望创新高 煤焦油涨价三季度业绩环比下滑，四季度炭黑价差拉大单季利润将创历史新高。公司17年前三季度营收同比增加53.42%，主要原因是炭黑产品涨价，17年前三季度华东N220均价6636元/吨，同比增加38.76%，华东N330均价6122元/吨，同比增加42.96%。三季度单季营收16.49亿，同比增加46.52%，环比增加5.22%，据我们跟踪数据，三季度炭黑价格与二季度相差无几，可能是三季度销量环比略有增加。三季度单季毛利率16.73%，同比降低4.81%，环比降低5.38%，主要是因为原料油价格上涨，而炭黑涨价相对滞后所致，三季度华东煤焦油采购价在2820元/吨左右，环比增加了约100元/吨，同比涨幅超过1100元/吨。三季度单季的各项费用率同比、环比均有所下降,单季净利润1.04亿，同比增长95.56%，环比下降36.39%。进入四季度，炭黑涨价动力更足，价差有望扩大，根据公司预计，四季度净利润为1.61亿-2.01亿，将创下历史单季盈利新高。 取暖季环保升级，炭黑供需格局不断改善，龙头企业长期受益。取暖季将从10月15日开始至次年3月15日，炭黑供应量在未来会持续受限。受环保监管趋严的影响，京津冀周围炭黑企业执行取暖季错峰生产，炭黑供给会出现明显缺口，价格有望继续增长。我国炭黑总需求量超过500万吨，每年汽车产量的增加将带动炭黑保持4%的需求增长率。供给方面，目前炭黑总产能630万吨左右，近几个月的开工率都不到六成。在国家环保监管的高压下，炭黑行业开工率长期受限，市场供给不足。公司拥有106万吨炭黑产能，随着行业供需格局的改善，盈利能力将稳步提升，除现有产能外，全资下属公司投建了年产2万吨的特种炭黑项目，另外还设立了公司投建绿色炭黑新产品应用于绿色轮胎，未来随着新产品的推出，公司将收获一定成长性。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为4.89亿、5.93亿和7.02亿元，对应PE分别为18倍、15倍和12倍，继续给予?买入?评级。 风险提示。原材料价格大幅波动的风险；环保监管不及预期的风险。 |
