中国铝业(601600)2017年三季报点评:业绩高增长 整合升级盈利能力有望高歌猛进
【2017-11-02】 受益氧化铝价格大幅上涨 2017年Q3单季度实现净利润9.75亿元，同比增长超过5倍，归母净利润6亿元，同比增长超过10倍，半年报后公司业绩保持超高速增长，主要受益氧化铝和电解铝价格增长。报告期内，氧化铝价格同比增长48%，其中Q3单季度同比增长52%，环比增长12%，电解铝价格同比增长18%，其中Q3单季度同比增长20%，环比增长11%.由于公司氧化铝自给率近200%，大幅受益氧化铝价格上涨。同时三费同比下滑两个百分点至5%，降本增效效果显着。 供改错峰如期落地，氧化铝高位，电解铝价格有望持续攀升 报告期内全国范围内违规产能关停完毕，同时滨州、河南等地电解铝错峰生产次第展开，原铝产量数据7月以来环比持续下滑，错峰限产后，四季度原铝产量有望持续下行，国内库存趋势性下降有望持续。同时错峰限产带来氧化铝价格快速攀升带来成本大幅上涨，公司作为上市公司唯一自给率超过100%的企业充分受益，四季度盈利有望持续高增长。 引入第三方投资，改善资产负债 公司同期公告拟对所属中铝山东、中州铝业、包头铝业、中铝矿业、甘肃铝电引入第三方投资者，本次交易完成后，公司资产负债率将明显改善。 对内整合发展可期，对外转型升级可待 公司重大资产重组从9月12日起停牌不超过5个月，拟收购所属企业部分股权，同时拟出售中铝山东工程技术有限公司60%股权，有望对内实现整合发展，进一步夯实龙头地位。此外报告期内公司与交银国际信托有限公司合作成立产业投资基金，由之前人民币20亿元调增至人民币100亿元，公司作为劣后级合伙人认缴出资额人民币33亿元（此前认缴6.6亿元），运作平台规模大幅提升，有助于为公司加快结构调整、实现转型升级提供有力的资金支持。 盈利预测和投资建议：电解铝行业供给侧改革落地、公司降本增效企业盈利能力不断提升，我们预测，公司2017-2019年的归母净利润分别为25.4亿、53.6亿和87.5亿，EPS分别为0.17元/股、0.36元/股和0.59元/股，对应当前收盘价8.09元，动态PE分别为47.5倍、22.5倍和14倍，考虑公司9月12日起停牌不超过5个月，目标价暂不变，维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，定增项目进程不及预期。 |
