白酒行业进入微利时代 山西汾酒(600809)拉长产品线保身价 去年以来，随着国家"八项规定"出台和宏观经济发展趋缓，白酒业告别了企业发展的"黄金十年"。面对白酒市场持续低迷的严峻形势，各家酒企纷纷亮剑，欲在逆市中寻找新的生机。 日前，在中上协组织的走进上市公司之山西服务周过程中，记者走访了山西汾酒。山西汾酒董事长李秋喜表示，今年，白酒行业的形势更加严峻，"白酒消费将进入理性消费时期，而白酒企业将进入微利时代。" 在采访的过程中，公司董事长李秋喜表示，行业的大变革势在必行，唯有创新理念，顺势而为，才能在当前的白酒深度调整期中不退反进，脱颖而出，抢占新的制高点。 白酒行业形势依然严峻 李秋喜表示，白酒行业今年的形势要比去年形势严峻。"白酒行业进入新的发展阶段，进入一个理性回归时期"。 数据显示，2013年度，山西汾酒实现销售收入60.87亿元，同比减少6.04%；实现利润总额14.41亿元，同比减少26.71%；实现归属于上市公司股东净利润9.60亿元，同比减少27.64%。今年第一季度，公司的营业收入为15.57亿元，同比下滑44%；而净利润为3.51亿元，同比下滑54%。 随着白酒行业经营环境发生深刻变化并进入深度调整期，白酒消费总量增速放缓，消费结构也发生了较大变化：高端白酒消费日趋理性，中低端白酒竞争愈加激烈。 在目前的产品结构调整下，各个梯次的产品对公司的业绩贡献程度也发生了变化。随着中低端产品销量增加，利润贡献也在逐步上升。 为了保证业绩增长和自身品牌形象，一些白酒企业出现了暗地降价的情况。对此，李秋喜表示，"山西汾酒旗下无一产品降价，产品价格非常坚挺，这是因为山西汾酒这几年对旗下产品价格进行了合理的调整，从高端到中端到低端，我们都有丰富的产品。" 企业纷纷加码营销 在这样的情况下，白酒企业纷纷加码营销。山西汾酒虽然在市场竞争中拥有巨大的文化优势和品牌优势，但在加大营销上也毫不落后。 2013年，公司的销售费用为16.66亿元，同比2012年的13.78亿元，增长2.88亿元，增幅为20.94%。其中广告宣传费和销售奖励费增长额度较大。例如2013年广告宣传费为9.57亿元，2012年该值为7.63亿元，增长1.94亿元。销售奖励费为2.58亿元，2012年该值为1.39亿元。 李秋喜表示，公司未来仍将加大销售费用的投入。"这是一个播撒种子的时期，否则你在秋天就不能更好地收获"，李秋喜如此解释，白酒企业将告别高毛利时期。 电商作为补充渠道 在白酒的黄金十年时期，由于业外资本的大量进入及白酒企业过度扩张，白酒产能结构性过剩问题凸显，整个白酒行业的竞争更加激烈。如何去库存、保增长，尤其是抓住经销商成为白酒企业的面临的重大挑战。 山西汾酒设立山西、北京、河南、天津四个汾酒自贸区，通过充分授权，强化过程监督，确保区域的自主性和灵活性，从而更好地服务市场。 此外，公司还成立了电子商务部，对电商渠道进行规范管理，杜绝电商渠道对传统渠道的价格干扰，使其成为传统渠道的有益补充。"电商营销可以是传统营销的补充，但不能冲击目前的营销体系。"李秋喜表示。 永清环保(300187)调研报告:传统业务稳定 新业务弹性高 事件描述：近期，我们拜访了公司，与公司高管就公司的经营和发展进行了交流。 点评： 传统业务稳定增长。公司目前主要收入来源是大气污染治理类业务，包括了脱硫改造和脱硝业务。2014年是火电脱硝“大年”，全国能源工作会议提出2014年全国火电脱硝比重要达到70%。我们认为2015年后仍存在火电小机组和新机组的脱硝市场。此外，环保部4月份公布了新的锅炉大气污染物排放标准，对氮氧化物排放做出新的规定，我们判断这将确保脱硝行业高景气度将维持至到2016年。此外，脱硫改造市场好于预期，市场需求相对活跃，也将是公司传统业务保持增长的一个助力。 土壤修复业务前景远大。国家确定了三大污染防治计划，其中大气污染防治计划已经推出，水污染防治计划预计将在近期推出，而最后一个土壤污染防治计划仍在酝酿之中。根据最新完成的《全国土壤污染状况调查公报》，全国土壤总的超标率为16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染类型以无机型（重金属）为主，有机型次之，复合型污染比重较小，无机污染物超标点位数占全部超标点位的82.8%。虽然土壤污染目前仍存在商业模式不明确和标准缺失等问题，但场地土壤污染治理市场相对发展条件比较成熟，有望成为近期土壤污染治理发展最快的市场。根据我们对美国土壤修复市场的研究，公司离子矿化稳定化技术有望成为国内主流解决重金属土壤污染技术。在国内首个区域性重金属污染治理试点“湘江流域重金属污染综合治理”中，公司在七个重点区中进入了四个市场，具备一定的先发优势。此外，在场地土壤污染治理方面，公司已有商业化运作案例，完成了包括四川长虹镉污染等项目。 药剂业务整装待发。2013年开始公司药剂业务已经开始贡献营收，该业务是公司土壤修复产业链向上游的拓展，目前主要有两个应用领域，一是土壤修复，二是垃圾焚烧厂的飞灰稳定。我们长期看好国内土壤修复市场，药剂未来在土壤修复领域应用市场前景远大。而垃圾焚烧厂飞灰稳定市场存较大进口替代市场，公司产品有明显的价格优势，我们判断这部分市场需求相对确定，将成为近几年拉动该收入上升的蓝海市场。 垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润。公司2013年先后签订了新余市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同和衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂BOT合同。新余项目将在2015年下半年开始贡献利润，2016年衡阳项目将在2016年开始贡献利润。公司通过与地方政府签订合同环境服务协议，具备一定的先发优势，有利于获得包括垃圾焚烧在内的环保项目。 盈利预测：公司传统业务增长稳定，土壤修复和药剂业务存在较大发展前景，垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润，我们看好公司未来的发展。此外，土壤污染防治计划将是公司股价上升的另一催化剂。我们预计，公司2014-2016年EPS将分别达到0.31元、0.4元，和0.58元。我们上调评级至“推荐”。 风险提示：合同风险、政策风险和宏观风险等。 |
