新奥股份(600803)能源品价格上涨驱动公司2017-2018年业绩超预期
【2017-11-30】 公司近况 甲醇价格持续上涨，目前华东地区甲醇价格达3,210元/吨，4Q至今均价环比3Q上涨10.9%；4Q至今秦皇岛动力煤（山西优混：Q5500K）均价环比3Q上涨11.2%。此外，公司20万吨稳定轻烃项目进展顺利，配股申请也已获得证监会审核通过，将为项目进行提供资金支持。 评论 4Q甲醇和煤炭涨价将提升公司盈利、增厚业绩。受环保限产及原料天然气供应紧张影响，近期甲醇价格持续上涨，目前华东甲醇市场价格达3,210元/吨，10月初至今累计上涨18%，4Q至今均价环比3Q上涨10.9%；同时4Q至今秦皇岛动力煤均价环比3Q上涨11%。公司具备甲醇和煤炭权益产能86/680万吨，甲醇和煤炭每上涨100/20元/吨，公司年化净利润增厚0.62/0.99亿元。根据我们测算，预计甲醇和煤炭涨价将增厚4Q17利润约0.35亿元。 公司2018年业绩增长将主要来自于Santos投资收益及20万吨稳定轻烃投产。Santos最新资产评估对应Brent油价假设为17/18/19年50/55/60美元/桶，中金公司大宗组预计17/18/19年Brent原油均价53/58/60美元/桶，预计未来两年Santos计提减值概率较低，18年Santos有望为公司带来约2.1亿元投资收益。此外，公司投资37.6亿元建设的20万吨稳定轻烃及副产2亿方LNG项目有望18年5~6月投产，达产后预计每年新增利润总额6.67亿元，如果稳定轻烃项目投产顺利，我们测算2018年将新增利润约1亿元。 集团清洁能源产业链重要组成部分，公司将继续致力于打造清洁能源上游核心竞争力。公司于2014年起先后收购沁水新奥LNG工厂、建设焦炉气制LNG等项目进军清洁能源上游，并于2016年斥资7.55亿美元战略收购Santos股权，加快清洁能源产业布局。往后看，公司有望通过煤制气技术产业化及与Santos在国际能源业务领域开展合作等方式，继续打造公司清洁能源产业链中上游核心竞争力。 估值建议 由于甲醇、煤炭涨价及看好原油均价上行增厚投资收益，我们上调2017/18年EPS预测5%/7%至0.77/1.31元，目前股价对应17/18年20/12x市盈率，上调目标价15%至19.5元，较目前股价有25%上涨空间，目标价对应2018年15xP/E，维持推荐评级。 风险 原油价格低于预期，工程业务订单低于预期。 |
