华鲁恒升(600426)2017年三季报点评:业绩保持稳定增长 长期增长可期
【2017-11-10】 华鲁恒升公布2017年三季报。2017年前三季度，华鲁恒升实现营业收入72.33亿元，同比+31.24%；实现归属母公司净利润8.48亿元，同比+31.51%；每股方面，公司上半年实现每股收益0.52元/股，加权平均净资产收益率9.92%，同比增加1.51个百分点。 打造"一头多线"的循环经济柔性多联产生产模式。公司依托洁净煤气化技术，专注于资源综合利用，打造了"一头多线"的循环经济柔性多联产运营模式。公司目前主要产品包括肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇等。2017年前三季度，公司充分发挥多元联产优势，根据市场变化及时调整生产模式和产品结构，深入挖掘平台增效潜力，并持续开展增收节支活动，以实现效益最大化。 产品价格上涨，公司三季度业绩稳定增长。2017前三季度，公司各项主要产品原料上涨，行业产能调整，公司严格控制成本，充分发挥多元联产优势，保持稳定增长。肥料方面，前三季度公司生产122.6万吨，销售115万吨，前三季度华东地区尿素（小颗粒）平均价格1682.7元/吨，同比上涨27.4%，公司尿素是以烟煤为原料，通过水煤浆气化，在工艺、技术、管理等方面具有优势，产品成本处于行业领先水平。有机胺方面，前三季度公司生产有机胺26.7万吨，销售27.0万吨，华东DMF产品平均价格5643.7元/吨，同比上涨37.4%，公司通过成本领先战略和品牌优势，产品国内市场占有率达到30％以上，具有较强的竞争实力。醋酸及衍生品方面，华东地区平均价格2807.0元/吨，同比增长45.4%，公司生产醋酸及衍生品47.4万吨，销售47.6万吨。己二酸及中间品方面，华东平均价格10411.0元/吨，同比增长50.3%，公司生产己二酸及中间品24.6万吨，销售16.0万吨。多元醇方面，随原料丙烯价格上涨，正丁醇华东地区平均价格6652.1元/吨，同比增长31.2%，公司生产多元醇16.6万吨，销售16.6万吨。 投资建设乙二醇项目，预计2018年贡献业绩。公司投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置，建设期为24个月，预计项目投产后可实现年营业收入19亿元，利润约3亿元，项目预计2018年3月建成达产。 盈利预测与投资评级。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩将稳定增长。此外，公司作为山东省国企，在国企改革的大背景下，我们认为其存在国企改革的预期。我们预计华鲁恒升2017~2019年EPS分别为0.61、0.73、0.85元，按照2017年EPS以及22倍市盈率，给予公司13.42元的目标价，维持"增持"投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响。 |
