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联创电子(002036)2017年三季报点评:营收高增长 镜头与触显屏驱动发展
【2017-11-20】 分析与判断 业绩符合预期，光学+触显屏双轮驱动 1）公司前三季度营收同比增长128.59%，归母净利润同比增长12.99%，业绩增幅靠近半年报中披露的业绩增幅区间12.87%-50.50%的下限。营收增幅远高于净利润增幅的主要原因为：由于职工薪酬、折旧费等增加，管理费用同比增加5508.75万元，增幅为47.15%；由于对外借款增加，财务费用同比增加2453.23万元，增幅为126.77%。同时，公司三季报披露，预计全年归母净利润增长区间18.78%-66.29%。2）公司综合毛利率为11.29%，同比下降6.11个百分点，主要原因为低毛利率集成电路贸易业务收入占比增加；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.49%、4.76%、1.21%，分别同比下降0.44、2.63、0.01个百分点。3）公司的营收实现较大幅度增长的主要原因为光学产品和触控显示产品板块的销售收入均实现较大幅度增长。 手机镜头和摄像头业务持续推进，贡献重要业绩增长驱动力 公司积极推进智能手机镜头及摄像头业务，手机镜头方面，主打产品5M、8M、13M，截至8月底，产能达到5KK/M；手机摄像头模组方面，截至8月底，已经具备产能5KK/M。2017年9月，公司全资子公司联创电子（香港）完成对韩国镜头厂商Kolen3.42%的股权投资。Kolen深耕手机镜头领域，是三星虹膜识别镜头的核心供应商，在韩国市场具有较强的影响力，并且具备很强塑胶类镜头研发与制造能力。对Kolen的参股将有利于推进公司智能手机镜头业务在三星的进展，有助于开拓韩国市场。 运动相机镜头业务向好，车载镜头贡献新增长点 公司深耕广角镜头领域，运动相机领域全球市占率第一。随着客户GoPro运动相机产品出货量的增长，预计公司运动相机镜头业务今年有望取得较好表现。车载方面，公司已成为特斯拉ADAS系统车载镜头主力供货商。特斯拉汽车销量的增长以及未来更多汽车领域客户的导入，将为公司带来新的业绩增长点。 触控显示深化与京东方合作，产能扩充助力增长 触控显示领域，聚焦大客户，深化与京东方的合作。公司总投资9.8亿元的重庆年产8000万片新型触控显示一体化项目配套京东方重庆8.5代线，目前，第一期已形成月产3KK触控显示一体化产品的生产能力，第二期新建厂房工程建设进展顺利。预计重庆项目达产后将会为公司新增年销售收入65.6亿元。公司把握触控屏与显示屏一体化的行业趋势，和国内面板龙头京东方深度合作，为未来触控显示业务的发展奠定基础。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS为0.60、0.95和1.09元，当前股价对应的PE分别为34X、22X和19X。公司在镜头领域具备较强的技术优势，是全球领先的运动相机镜头厂商，积极推进车载镜头和手机镜头、摄像头业务，未来业绩增长弹性大，给予公司2018年30~35倍PE，未来12个月合理估值28.50~33.25元，给予"强烈推荐" 评级。 风险提示： 运动相机业务增长不及预期；车载客户需求不及预期；国际市场推进不及预期。 |
