瑞茂通(600180)定增方案的"变与不变"彰显管理层信心
维持盈利预测，维持“增持”评级。我们认为，公司调整定增方案，在“变与不变”之间，彰显管理层做大做强的决心与信心。由于定增尚未实施，维持2014-2016 年EPS 预测为0.73/0.95 /1.18 元，目标价16 元。
公司调整定增方案，募集资金增至27.9 亿元。4 月8 日晚公司发布修订的定增预案，与2013 年7 月的定增方案相比，主要变化：1）定增规模扩大：发行数量从1.49 亿股增至2.48 亿股，底价从6.08 元变为11.25元，拟募集资金从9.07 亿元增至27.9 亿元；2）定增项目增加：19.4 亿的煤炭供应链网络平台扩建项目和9582 万的信息化建设项目保持不变，但拟增资保理公司6 亿元，并增加1 亿元的供应链金融服务平台项目；3）大股东参与定增：控股股东郑州瑞茂通承诺认购不低于10%，锁定3 年。
“变与不变”之间，体现公司战略思维转变、彰显管理层的决心与信心：1）变的是行业格局，不变的是行业本质。煤炭低谷催生了转型契机，行业格局正发生着深刻的变化，洗牌正在加速，分化将更明显，但煤炭供应链行业的本质没有变，依然是服务，但类型在增加，内涵在延伸。模式创新是致胜法宝，资金和规模将构筑强大壁垒；2）变的是战略思维，不变的是转型决心。当大多数贸易商依然停留于简单粗放式的经营模式、依靠价差与关系盈利时，当业内竞争者正迷茫于何去何从、纠结于触不触网时，公司率先推行“产业+平台+国际化”的大战略，逆势扩张可期；3）变的是定增规模，不变的是长期信心。募集资金大幅增加，主要是配套流动资金改由募集资金补充，并拟增资保理和打造供应链电商平台，这符合公司战略的转变，而大股东参与定增彰显对公司长期发展的信心。
风险提示：定增项目进度低于预期；转型力度与速度落后于竞争对手。
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