隆基股份(601012)成本优势奠定成长基础 单晶龙头加速扩张
【2017-12-01】 高效化路径明确，单晶优势显现，中期占比提升趋势确定。降成本是光伏行业发展的必然方向，而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓，通过高效化，变相降低光伏成本成为必然选择，效率更高的单晶将更为受益。同时，伴随连续拉棒、金刚线切割等技术持续应用，单晶生产成本加速下降，从而使得目前单晶与多晶的成本劣势已明显低于单晶高转换效率所带来的价格优势，从而使得单晶在与多晶竞争中占据有利地位，推动后期占比提升。 技术与成本优势奠定成长基础，单晶龙头加速扩张。公司为全球单晶龙头企业，2016年底具备单晶硅片产能7.5GW，组件产能5GW。相比于其他企业，近年来公司坚持持续深入拓展单晶领域，为公司积累深厚的技术与成本优势，从而使得具备公司更强的盈利能力，奠定扩张基础。今年以来，公司加速推动银川隆基5GW单晶硅棒项目和宁夏隆基年产1GW单晶硅棒等项目建设，预计目前单晶硅片产能已超过13GW，后期将继续推动保山隆基年产5GW单晶硅棒项目，一方面巩固公司单晶龙头地位，另一方面享受单晶市场扩容，实现业绩释放。 新产能释放带动产销放量，Q3持续高增长。今年3季度公司实现收入45.70亿元，同比增长117.50%，环比增长27.33%：1）伴随产能逐步释放，公司3季度产销规模持续扩张，预计3季度硅片产量约5.7-6亿片，相比2季度增加1亿片左右；组件产量超过1GW水平；2）收入方面，公司计划于2017年开发电站1.06gW，上半年建成约800MW，考虑扣除自建电站组件需求，预计3季度组件外销0.8-0.9GW，对应收入约22-24亿元；扣除自用，预计硅片外销3.5-4亿片左右，贡献收入约18-20亿元；3）此外，预计自持及并网未转让电站贡献发电收入约1.5-2亿元。盈利方面，3季度实现归属净利润10.05亿元：1）预计硅片业务贡献利润4.5-5亿元；2）组件业务贡献利润约4-4.5亿元；3）电站等其他业务贡献利润约0.5-1亿元。 维持买入评级。预计公司2017、2018年EPS分别为1.67、2.12元，对应PE为22、17倍，维持买入评级，继续重点推荐！ 风险提示：1.单晶占比提升低于预期。 |
