金晶科技(600586)2017年半年报点评:行业维持高景气 业绩大幅增长
【2017-08-02】 点评： 玻璃毛利率提升显着，业绩大幅增长。自去年下半年起，玻璃行业景气度不断提升，玻璃价格有所提升，并且在上半年的淡季维持在高位， 目前全国5mm 浮法玻璃均价达1481 元/吨，较去年同期上涨236 元/ 吨。受益于此，公司玻璃业务的毛利率由去年同期的6.96%大幅提升至9.12%；由于上半年纯碱价格呈现U 型变化，纯碱业务毛利率由35.40% 下滑至29.25%，公司整体毛利率23.37%，小幅提升0.29%。本期公司内部管控较好，期间费用率大幅下降5.30%至12.96%。公司营业利润1.39 亿元，同比增加186.18%，而公司所得税仅增加1439 万元，上半年归母净利1.04 亿元，同比大幅增加402.77%。 玻璃景气度望持续，浮法、深加工玻璃双箭齐发。截止6 月底，全国在产生产线240 条，同比增加14 条，在产产能16.03 万吨/天，同比增长6.8%；上半年复产+新增生产线12 条，冷修+停产生产线8 条，合计增加产能3070 吨/天，同比仅增2%，此增长幅度大大低于前两年同期增长数据，受环保督查趋严和复产成本高影响，未来产能冲击预计可控。上半年属于玻璃淡季，价格高位持稳，随着下半年需求旺季的到来，玻璃价格料将稳中小升，玻璃高景气度有望贯穿全年。公司当前拥有10 条生产线，产能3000 万重箱，同时积极进行新兴玻璃业务拓展，截止目前，金晶匹兹堡汽车玻璃项目已完成建设，宁夏Low-E 玻璃生产线点火试产、博山Low-E 节能玻璃项目正在建设中，充足的产能预计可享受本轮行业景气的回升。 纯碱价格回升，助力业绩更上一层楼。受去年年底纯碱价格较高影响， 今年初价格高位下滑，3 月底到达谷底，拖累公司纯碱业务盈利。5 月份部分纯碱厂家开始计划检修，6 月份行业整体开工率降低，纯碱市场供应量减少，自5 月起纯碱价格再次上涨，目前价格维持高位运行， 下半年公司纯碱业务毛利率有望提升，助力公司业绩更上一层楼。 财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年营收为41.69、47.49、54.74 亿元，归母净利润分别为2.66、3.27、4.17 亿元，EPS 0.18、0.22、0.29 元，对应PE 分别为31X、25X、20X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：玻璃复产超预期，房地产竣工大幅下滑。 |
