金卡智能(300349)2017年三季报点评:3Q17业绩超预期 受益于京津冀"煤改气"推进
【2017-10-25】 3Q17 业绩超过预期 收入大幅增长得益于天信仪表并表以及智能燃气表大幅增长。得益于工业燃气表龙头天信仪表的并表，以及无线智能燃气表收入的大幅增长，公司营收实现94%的增长。因工业燃气表毛利率较高，公司综合毛利率同比提升10.5ppt 至49.0%。 期间费用率小幅增长。因天信仪表并表以及业务拓展，公司销售费用率同比增长3.9ppt，管理费用率、财务费用率同比大体持平。最终公司净利润率同比上升7.0ppt 至18.2%。 现金流明显改善。截至三季度末，公司应收账款/存货余额分别较年初上升1.3/0.2 亿元，同时应付账款余额较年初增加1.0 亿元，前三季度公司实现经营性现金流1.7 亿元，同比多流入1.3 亿元。 发展趋势 显着受益于京津冀地区"煤改气"推进。随着京津冀地区环保督查的趋严以及"煤改气"推进，天然气表需求有望显着释放；保守估计，预计公司有望从河北地区获得70~80 万台智能燃气表订单（折算金额约相当于2 亿元），并于今明年交付。 关注NB-Iot 物联网表推广。公司的NB-Iot 物联网表上半年已于深圳市试点成功，未来公司将持续拓展NB-Iot 智慧燃气解决方案至江苏、湖北、新疆、江西等省份，前景值得期待。 盈利预测 考虑到公司毛利率提升超预期，我们上调公司2017/18 年盈利预测20.7%和16.2%至1.04 元和1.28 元，分别同比增长183%和22%。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18 年市盈率分别为32.5x/26.5x，估值合理。我们上调公司目标价13.5%至38.81 元，对应2018 年30x目标市盈率，维持中性评级。 风险 下游需求不及预期。 |
