康得新(002450)2017年三季报点评:业绩持续增长 碳纤维板块再加码
【2017-11-20】 分析与判断 业绩持续增长，预计全年业绩增幅30%-40% 1）公司前三季度实现归母净利润18.79亿元，同比增长32.86%，业绩增速位于半年报中披露的预计的30.00%~40.00%的增长区间内。2）公司综合毛利率为37.92%，同比增加0.61个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.29%、6.86%和4.41%，同比分别下降0.03个百分点、下降0.76个百分点和增加1.11个百分点。3）公司的业绩高增长的主要原因在于光学膜一期设备提速，产能大幅提升；光学膜二期持续投产。 携手三星共推裸眼3D，引领视觉革命 在裸眼3D领域，公司布局较早，2016年第三代裸眼3D技术智能化产线投产，并积极推进年产1亿片裸眼3D模组募投项目建设。2017年9月，公司与三星签订战略协议，共同推进裸眼3D在移动终端领域的应用及推广，并规划于近期逐步推出搭载裸眼3D解决方案的系列终端产品。从行业趋势来看，伴随着苹果等终端厂商对新产品3D成像功能的引入，对3D显示的需求将会逐渐提升，公司有望引领从2D到3D的行业变革。 碳纤维板块再加码，助力长期发展 碳纤维业务在大股东康得集团旗下孵化，并已取得重要突破。集团旗下中安信公司规划分两期建成年产15000吨原丝、5100吨碳丝的高性能碳纤维，一期年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已建成投产；康得复材规划建设年产150万件碳纤维复合材料部件项目，一期产能年产30万件碳纤维复合材料部件已投产。2017年9月底，公司再公告拟出资20亿元与康得集团、荣成市国有资本运营有限公司向康得碳谷增资130亿元，规划2023年在山东荣成建成年产6.6万吨高性能碳纤维项目。碳纤维材料技术壁垒高，应用范围广，在航空航天、汽车、风电等领域均有广泛应用，市场空间达到千亿级规模。预计碳纤维板块发展到一定规模将会注入上市公司，届时将为公司打开新的发展空间。 盈利预测与投资建议 公司裸眼3D业务引领行业变革，光学膜二期产能的释放将为业绩增长提供动力，集团旗下碳纤维板块产能再扩充，预计未来几年将保持高速发展的态势。我们预计2017～2019年的EPS分别为0.80、1.09和1.45元，当前股价对应的PE分别为29X、21X和17X。考虑公司在全球预涂膜和光学膜领域的领导地位，以及集团旗下碳纤维板块的注入预期，未来业绩向上弹性大，给予公司2018年25-30倍PE，未来12个月合理估值27.25～32.70元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 裸眼3D业务推进不达预期；光学膜二期投产不达预期；碳纤维板块推进不达预期。 |
