旗滨集团(601636)玻璃龙头 业绩稳健 周期与成长共舞
【2017-12-05】 行业层面供需改善，公司业绩稳健增长。公司主要从事玻璃原片的生产、研发和销售，是国内玻璃行业龙头。今年以来，行业供需格局良好，全国玻璃均价上涨7%，近期维持高位震荡。公司前三季度实现营收54.93亿，同比增长15.88%，归母净利润达到8.25亿元，同比增长90.89%。 布局核心区域，地理优势明显。公司超过8成收入来自华东及华南地区，两区玻璃均价高于全国水平，以上海、广州为例，上海地区玻璃超全国均价约3元/重箱，广州地区玻璃均价则超10元/重箱，优势明显；同时核心销售区域如广东及浙江的地产需求也好于全国平均，公司直接受益于核心业务区域较高的玻璃均价及更强的地产需求。 成本管控能力强，海外扩张叠加深加工，盈利能力强劲。公司前三季度在收入增长近16%的同时，营业成本增长5.40%，三费仅增加0.50%，毛利率提高了6.66%，成本控制领先业内，源于公司改善管理机制，规模效应显现，工艺技术改进促进节能降耗。另一方面，公司以"一带一路"政策为着手，在马来西亚投资建厂，2条优质浮法玻璃生产线建成并将相继投入商业运营，而深加工玻璃项目目前进展顺利，有望成为公司新的经济增长点。 财务预测与投资建议。我们预测旗滨集团17-19年EPS分别为0.52/0.57/0.67元，基于可比公司估值以及公司成长性，我们给予目标价7元，对应17/18/19年估值分别为13/ 12/ 10倍，首次给予买入评级。 风险提示：1）玻璃价格下跌；2）原材料涨价；3）海外经营风险；4）新产能投放不及预期等风险。详见报告结尾风险提示。 |
