锂电池概念股海利得(002206)2017年三季报点评
锂电池概念股海利得(002206)2017年三季报点评:汇兑损失拖累业绩 产能释放支撑长期成长 主要观点 1.受汇兑损益、石塑地板销售不及预期等影响，三季报业绩低于预期 公司前三季度实现营收23.32 亿元，同比增长24.07%。收入增长主要是报告期内产品产能进一步释放，销量增加所致。目前16 年新投产2 万吨安全带丝及2 万吨安全气囊丝产能利用率已达60%，帘子布3 万吨满产满销。 公司前三季度实现归母净利润2.57 亿元，同比增长10.71%。业绩低于预期主要原因是前三季度受人民币升值影响，公司汇兑损益损失近2000 万（其中三季度损失近1400 万）。同时石塑地板受美国业务拓展放缓影响，前三季度同比略有增长，不及预期。此外今年前三季度原材料PVC 涨价，受此影响，石塑地板毛利率下滑。 公司期间费用率10.77%，较16 年同期基本持平。其中销售费用率同比下降0.03 个百分点至2.48%；管理费用率下降1.82 个百分点至6.63%；财务费用率同比上升1.8 个百分点至1.66%，主要源于利息支出、汇兑损失增加。 2.车用丝比例提高，帘子布产品放量 公司目前车用丝占比约67%，随着4 万吨HMLS 丝技改项目投产（尖山三期扩建2 万吨HMLS 预计17Q4 投产），公司差别化率将提升至73%。 随着客户认证的完成以及欧美日韩市场的开拓，公司16 年新投产的4 万吨车用丝（安全气囊丝及安全带丝各2 万吨）有望在18 年年底提前实现满产。此外，公司新增建设20 万吨聚酯，项目建设完成后能够保证车用丝质量要求的稳定性。 公司目前帘子布产能3 万吨/年，接近满产，月出货量在2600-3000 吨。公司帘子布主要客户为米其林、普利司通、大陆轮胎等国际知名轮胎厂商，客户结构中80%以上为高端客户。随着下游客户的认证，帘子布毛利率逐步提升，17 年毛利率将提升至20%以上。未来两年将扩产3 万吨帘子布，随着现有产能利用率的提升及新建产能的达产，帘子布竞争实力将进一步提升，业绩有望大幅增长。 3.石塑地板产能扩张，市场前景广阔 国内石塑地板材料消费占5%，对应欧美国家超过30%的占比，市场潜力巨大。石塑地板未来将作为重公司要战略板块，计划新增1200 万平米产能建设，目标销售突破10 亿元。 4.盈利预测及评级 3 季度单季度受汇兑损益等影响（人民币升值，截至目前共损失2000 万左右），业绩环比低于2 季度，但不改长期成长逻辑。未来几年新建项目的达产，将保证公司业绩稳步增长。预计17-19 年EPS 0.27/0.39/0.52 元，对应PE 为24X/17X/13X，维持“强推”。 风险提示：产品价格波动风险，下游需求不振，产能投放不及预期 |
