南洋股份(002212)2017年半年报点评:传统业务进展稳健 网络安全业务季节性显着
【2017-08-31】 投资要点 传统业务收入持续增长，季节性影响及并购投入引起亏损：从收入端看，上半年公司传统电线电缆业务实现35.85%的增长，达到15.85 亿元，占收入比重87.34%，主要增长来源是电工铜线的销售。目前公司在南方电网及下属公司的重大采购中具有良好业绩，电线电缆传统销售业务中优势显着。重组并购的天融信网络安全业务上半年实现营业收入2.27 亿元，占收入比重12.52%，对比2016 年中报收入2.89 亿元，天融信的网络安全业务收入上半年有所下滑。成本端来看，公司上半年的毛利率同比增加了4.34个百分点，主要受到网络安全产品毛利率较高的拉动作用。费用端来看，由于收购天融信带来了大额费用，销售费用、管理费用都出现了超过200%的增长，同时，天融信作为网络安全龙头公司之一，具有持续的研发投入，使得上市公司研发费用相比去年增长了424%，多重因素叠加，使得公司的净利润承压。根据公司的三季度业绩预计，单三季度将有望实现1848.87-6406.77 万元，三季度业绩出现大幅好转。考虑网络安全的季节性因素，我们判断全年来看，公司季节性因素有望平滑，全年业绩实现稳健增长。 电缆与网安双主业同步发展，战略稳步推进。公司深耕电缆行业32 年，是国内第一批中国名牌产品和国家免检产品的八家电缆企业之一,也是国内第一家上市的民营电缆企业。公司在超高压电缆、特种电缆以及轨道交通电缆领域均达到国内领先水平，特种电缆目前正在参与制定船舶电气装置的国家标准修订工作，轨道交通电缆的市占率也在逐步提升。天融信作为国内网安行业的知名品牌，在国家的重大活动中提供网络安全服务，具备显着的品牌优势。目前公司在大数据安全、云安全等领域布局领先，目前积累了较为丰富的安全数据分析模型，同时安全云服务中心已经布局华北、华东、华南等多个地区，形成完整云服务体系。公司的双主业战略稳步推进，持续打造电缆与网安双龙头。 维持"买入"评级：预计公司2017-2019年实现净利润5.59/7.55/9.14亿元，EPS分别为0.49/0.66/0.80元，对应目前PE分别为43/32/26倍，维持"买入"评级。 风险提示：特种电缆业务进展低于预期；网络安全市场进展低于预期。 |
