西藏珠峰(600338)触摸锂资源新秀 投资并购道路即迎首战告捷
【2017-12-11】 评论： 1、标的公司为锂资源公司新秀，盈利空间可观 该锂矿项目规划产能3 万吨/年，按照目前资源量计算，可开采20 年。项目评估采用的海外碳酸锂价格1.2 万美元/吨，大幅低于国内价格（工业级已经达到RMB16 万元/吨，电池级RMB18 万元/吨）。随着新能源汽车产量释放，海外碳酸锂价格仍具备大幅上涨空间。 预计开发仍需要现金投入，但在当前碳酸锂价格环境下，投资收益十分可观。单吨净利润约4300 美元，折人民币2.9 万元，低于国内盈利水平。预计收购完成后，盈利提升空间可观（天齐锂业单吨盈利7 万元每吨左右）。 公司作为主要发起方之一的并购基金等待募集设立完成，将受让本次拟收购项目的控股权，由该基金提供开发项目资源所需的基建生产投资。 2、投资并购基金护翼公司矿资源投资并购大略 公司主体资产地处塔吉克斯坦，公司将依托 "一带一路"发展战略，在沿线国家矿藏资源领域投资并购，重点发展贵金属、铜钴铅锌、铀资源等。公司拟设立的投资并购基金将有助于公司成功并购优质项目，获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作，同时获得投资收益。如果此次锂资源行业布局首战告捷，将为公司投资并购道路提供宝贵经验。 3、主产品铅锌精矿产量持续扩张，预计2018 年铅锌铜价格持续走高 2017 年公司采选铅锌矿250 万吨，预计2018 年采选产能将扩大50 万吨至300万吨，当年采选产量将会达到270 万吨。 2017 全球锌锭去库存，供应存在缺口，预计2018 年全球锌锭仍有50 万吨的缺口。2018 年下半年锌锭供应问题将更加严峻，随着下半年市场宏观情绪回暖，锌锭价格有望再上新高。2018 年铜基本面向好，价格将比锌价更值得期待。 4、推荐逻辑 因铅锌铜价格大幅上涨，公司主业铅锌采选业务盈利大幅提升，预计今年盈利12亿元左右，对应P/E 23 倍。明后年盈利攀升至14 亿元、16 亿元。继续推荐。 风险提示：铅锌铜价不及预期；公司新建铅锌矿采选50 万吨项目进展不及预期；拟收购的在建项目进度不及预期；收购结果有风险；基金筹建进程不及预期。 |
