国星光电(002449)2017年三季报点评:Q3业绩持续超预期 LED封装龙头维持高成长
【2017-10-30】 小间距LED仍是公司主营业务增长的核心逻辑，行业龙头受益于小间距LED量价齐升：市场上看，小间距下游市场持续放量（商显+安防），我们预计17-19年市场从40亿增长至100亿。而封装环节是限制小间距产能扩张的重要因素，由于下游对灯珠稳定性要求非常高，龙头企业享有极高品牌溢价，公司0808\0606灯珠均已推出市场，工艺壁垒极强。产能上看，今年公司小间距产能翻倍以上增长（800kk->2000kk），是利亚德、洲明等小间距龙头核心供应商之一，显着受益于核心客户（如洲明）产能扩张。公司小间距毛利率高于传统产品，随着小间距占比提升，公司盈利能力大幅增强！下半年公司小间距产能放量将带来公司营收+盈利能力继续提升。 加码产能扩张，为公司持续发展打造坚实基础：公司上月底公告华东产业基地投资计划，公司华东生产基地项目计划总投资人民币10亿元，主要用来投资外延、芯片及封装应用，项目计划分三期建设，新增用地面积约124亩。公司目前产能已经相对饱和，新生产基地为公司长期产能扩张打下坚实基础。同时公司子公司亚威朗（芯片子公司）正是位于浙江海盐经济开发区内，新产业基地建成后将形成芯片+封装一体化地域配套。 一体化整合推进提速，新兴产品打开长远成长空间：公司重视封装环节上下游整合，公司拥有上游芯片供给能力（亚威朗+国星半导体），上半年已经大幅减亏，同时与美国Raysent开展垂直芯片等新技术合作。垂直一体化进程将有助于公司长期改善盈利能力，提高竞争力。应用层面，公司积极拓宽紫外、红外、车用、植物照明等新高增长领域，汽车照明用LED通过高标准验证，有望快速推出市场，为未来高增长市场做储备。 盈利预测与投资建议：公司Q3业绩预告继续高成长，未来扩张计划清晰，提高公司盈利预测，预计17-19年公司净利润3.65亿、4.92亿和6.57亿元，对应EPS为0.77元、1,03元和1.38元，给予公司2018年25倍PE，提高目标价至25.75元，维持"买入"评级。 风险提示：小间距LED市场需求不及预期 |
