苏州科达(603660)厚积薄发 视频会议与视频监控业务稳步拓展
【2017-12-13】 投资建议 我们推荐苏州科达，目前公司股价对应2018/2019 年预测P/E 仅为25/20 倍。苏州科达在视频会议与视频监控两大领域均具备相当的市场竞争力。视频会议市场的国产化替代背景以及视频监控市场以"雪亮工程"等为核心的行业大发展，将助力公司快速成长。 理由 未来，公司的研发积累、渠道建设、横纵向拓展、海外布局将帮助公司实现收入端的快速增长，进而降低研发投入占比与销售费用率，实现利润的高速成长。 公司是国内视频会议领域的寡头厂商，正在国产化替代的背景下快速提升市场份额。公司视频会议产品毛利率高达75%。公司紧随华为，以公检法市场为核心逐步向军队、教育、银行等领域拓展，预计市占率有望从15%提升至25%。 公司是国内视频监控领域的一线厂商，凭借前期的研发储备在感知型智能摄像机、云存储、NVR、超大容量监控平台等方面拥有优势产品，未来将通过渠道拓展提高收入增速。借力"雪亮工程"的推进，市占率有望从不足1%上升至2%。 中长期，以智能化为核心的产品升级、以海外布局与横纵向开拓为核心的市场拓展将为公司发展蓄能。公司的海燕、猎鹰等后端智能分析产品已基本成熟；公司在东南亚的市场布局已初见成效，海外收入增速有望超过50%。 盈利预测与估值 我们维持此前的盈利预测，预计2017~2019 年公司的EPS 分别为1.01/1.31/1.67 元；我们维持目标价52.5 元，对应2018/2019 年的预测P/E 分别约为40x/31x。 风险 （1）渠道建设进度不及预期，未能抓住本轮国内安防建设加速的机会；（2）研发投入占比居高不下，创新产品未实现应有的销售规模；（3）市场竞争压力提升导致价格和毛利率快速下滑；（4）技术升级速度慢于行业发展。 |
