富瀚微(300613)2017年三季报点评:新产品不断推出 长期进阶趋势不改
【2017-10-31】 投资要点： 费用增长使公司短期业绩承压，长期进阶趋势不改 公司三季度实现单季营收1.26 亿元，同比增长26.65%，前三季度实现营收3.2 亿元，同比增长29.24%，基本符合我们之前的预期。公司短期利润下滑的原因主要有两点：1）为加快新产品研发，加强公司技术储备，报告期内公司研发投入大幅增长，员工数量增加，致使管理费用增长较快；2）公司处于产品结构调整和新产品市场开拓期，IPC 芯片产品份额提升，致使公司整体毛利率略有下滑。我们认为研发投入的增加短期影响公司利润，但将在未来转化为更多硕果，公司长期进阶趋势不改。 新产品不断推出，IPC 芯片市场开拓顺利 今年以来，公司加大新产品开发力度：ISP 芯片领域，公司持续推出了 300 万、400 万、500万像素的 ISP 新产品，进一步巩固和提升了公司在细分市场的龙头地位；IPC 芯片领域，公司推出基于Smart264 编码技术的智能高清网络摄像机 SoC 芯片及解决方案，目前已顺利推进大客户，未来将进一步打开安防市场，为公司打开新的成长空间。 拟实施限制性股票激励计划，绑定核心员工利益 公司于今年10 月公布限制性股票激励计划，向74 位核心员工授予105 万股限制性股票，占公司总股本的2.36%，授予价格为 89.35 元/股。此次激励计划覆盖公司核心管理人员和绝大多数技术骨干，深度绑定核心员工利益，将有助于充分激发员工活力与创造力，坚定公司发展信心。 盈利预测和投资评级：维持增持评级 公司成立十多年来，始终坚持安防视频监控芯片设计主业，以技术驱动自身发展，成长方向清晰，期待公司厚积薄发，在人工智能芯片领域取得新的突破。我们预计，公司2017-2019 年将实现净利润1.38 亿、2.06 亿、2.85 亿元，EPS分别为3.10 元、4.64 元、6.41 元，对应PE 分别为58、39、28倍，维持公司增持评级。 风险提示：1）安防视频监控行业增速不及预期；2）公司产品毛利率下滑的风险；3）IPC SoC 芯片产品市场开拓不及预期。 |
