中国玻纤(600176)需求增长 供给收缩推动玻纤行业反转上行
玻纤下游包括建筑、电子电器、交通、工业应用、环保以及新能源等。2014年我国风电装机大概率将超过18GW，甚至有望创出历史新高，未来几年风电产业有望呈现更快发展；我国玻纤出口占据近半江山，2014年初以来玻纤出口恢复正增长，我们预计今年我国玻纤纱需求将有望达到5-10%的需求增速。2014年新增玻纤产能投放较为确定的不到10万吨，2015年之后基本没有新增产能。我国玻纤产能主要集中在2006-2008年投产，投产8年左右进入冷修期，2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.6%、6.6%、10.1%，未来3年供给收缩呈现扩大趋势。目前大多数玻纤依然亏损，在需求增长及供给收缩的共同作用下，2014年初以来玻纤已经提价两次，我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间，下半年玻纤继续提价的可能性很大。我们上调公司目标价至11.86元，上调评级至买入。
支撑评级的要点
2013年我国玻纤在风电上的需求量约为12.5万吨，占我国玻纤总消费量的7%。2014年上半年公开招标的装机容量将超过11GW，规模同比增长27%以上。我国2014年风电装机大概率将超过18GW，甚至有望创出历史新高，未来几年风电产业有望呈现更快发展。
2013年我国玻纤纱出口量为119万吨，同比下降1.7%，出口占比为41.8%。2014年初以来我国玻纤纱出口情况明显好转，玻纤纱及玻纤织物同比增速恢复正增长。另外，根据我们的调研显示，短切毡今年需求良好，预计今年需求能保持两位数的增速。我们预计今年我国玻纤纱需求将有望达到5-10%的需求增速。
2013年底我国玻纤产能为334万吨，2014年新增玻纤产能较为确定的不到10万吨，2015年之后玻纤基本没有新增产能。我国玻纤产能主要集中在2006-2008年投产，投产后的冷修期大约8年左右。我们按照平均冷修半年的时间计算，2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.6%、6.6%、10.1%。未来3年供给收缩呈现扩大趋势。
目前大多数玻纤依然亏损，在需求增长及供给收缩的共同作用下，2014年初以来玻纤已经提价两次，其中直接纱提价约20%，我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间，下半年玻纤继续提价的可能性很大。
评级面临的主要风险
需求恢复不达预期风险。
估值
我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.54、0.86、1.06元。考虑到需求增长及供给增长带来的行业反转机会，我们给予公司2014年22倍市盈率，目标价上调为11.86元，上调评级买入。
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