南坡A(000012)浮法拖累业绩 太阳能回升
公司7月5日发布中期业绩预告，预计2014年中期实现归属股东净利润5.85亿元，同比增长65%，对应EPS为0.28元。盈利增长主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股权的收益3.11亿元在二季度得到确认。
投资要点：
上半年主营利润实际上出现明显下滑。如果去掉公司出售深圳浮法股权的收益，公司上半年依靠主业经营实现的利润为2.74亿元，同比下滑22.6%。由于公司一季度完全依靠主营业务的利润增幅为14.3%，2季度单季度公司主营下滑幅度达到了38.76%，绝对额在9600万元左右；
主营的下滑主要源于浮法玻璃。从去年11月起，受到宏观经济回落的影响，全国浮法玻璃价格明显下滑，浮法玻璃行业利润率由5%以上下滑到目前不太盈利的状态。公司的浮法玻璃业务也明显受到影响，我们估计6月份起公司浮法玻璃可能陷入无法盈利的状态。而这一业务在去年全年为公司提供了约3.5亿的利润。从目前的态势看，房地产投资下滑对浮法玻璃业务的影响在下半年还会持续发酵，行业利润快速回升的概率不大。如果行业无法盈利的状态持续到明年，过剩产能去化将比较充分，行业利润率恢复到正常水平的概率较大；
太阳能产业可能走出低谷。比较好的消息来自于太阳能产业。我们预计目前公司产能满产以后，生产成本已经明显降低，在多晶硅价格持续低迷的情况下能够实现盈利。而下半年随着国内分布式电站需求的进一步释放，这一领域有可能成为今明两年超预期的领域；
持续推进转型升级之路。虽然转型升级之路走得较为艰难，但公司在这方面已经开始见到成效。我们预计超薄钠钙玻璃为公司提供6-7000万的盈利，而高铝超薄生产线将在11月份建成，该领域或成为未来2-3年持续增长点；
维持“推荐”评级。根据公司业绩预告，我们下调公司今明年EPS至0.59，0.5元。目前公司股价已经反映业绩下滑预期，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：玻璃价格下行超预期，新产品开发进度不达预期
|
