奥飞娱乐(002292)2017年三季报点评:业绩符合预期 动漫衍生开发仍具潜力
【2017-10-31】 前三季度收入小幅增长，Q3投资收益拉升业绩 1）2017年前三季度实现营收26.45亿元（YOY+5.75%），实现归母净利润3.15亿元（YOY-27.96%），扣非归母净利润1.34亿元（YOY-58.32%）；业绩符合预期。受益于动漫玩具销售扩张，公司前三季度营收稳定增长；前三季度三费费用率同比增长6%，主要系渠道扩张、国际业务扩展以及融资增加。 2）2017Q3实现营收8.67亿元（YOY-11.92%），实现归母净利润1.80亿元（YOY+24.02%），扣非归母净利润0.38亿元（-73.44%）。17Q3公司对其参股子公司增资转为控股股权溢价确认1.44亿元投资收益，对净利润拉升明显。 3）预告2017年度归母净利润区间为3.49-4.98亿元，同比增长-30%-0%。预计主要系互娱业务调整，新业态以及国际化布局费用增加。 渠道优势突出，动漫衍生玩具、婴童授权业务发展迅速 公司渠道不断升级，大力发展商超、百货等现代渠道，上半年现代渠道合作伙伴数量环比增长29%；现代渠道目标受众接触度非常高，有助于动漫玩具、婴童产品业务深入拓展，同时现代渠道层级较少，未来有望持续提升公司毛利率。《超级飞侠》系列全网累计点播量超100亿，其超级飞侠变形、模型等高品质衍生玩具销售良好；旗下澳贝、Baby Trend等婴童品牌认知度不断提升，上半年婴童业务实现收入同比增长565%。 海外市场拓展领先，动漫IP衍生开发仍具潜力 近期公司增资海外业韩国动漫公司FunnyFlux，公司股权比例由43.79%增至60.02%，实现控股。一方面，公司将与FunnyFlux共同对公司经典IP进行国际化运作、深耕经典IP变现价值；另一方面，公司将拥有FunnyFlux目前和未来开发、创意IP的独占合作权。公司近年不断拓展海外团队、引入迪士尼、派拉蒙影业、梦工厂动画等好莱坞电影团队以及来自美泰玩具、费雪、万代（美国）等行业高端人才，未来有望针对海外动漫IP开发出 “类超级飞侠”的爆款衍生产品。 盈利预测与投资建议 预测2017-19年EPS分别为0.36/0.43/0.52元，对应PE 44/36/30倍。公司渠道优势突出、海外动漫资源布局前瞻，看好公司动漫IP衍生产品开发潜力，给予“增持”评级。 风险提示：IP衍生开发不及预期、渠道拓展不及预期。 |
