京山轻机(000821)外延并购获重组委审核通过 智能制造龙头横空出世
【2017-12-01】 投资要点： 靴子落地，收购苏州晟成获重组委审核通过。2017年6月20日，公司公告拟作价8.08亿元收购苏州晟成100%股权，切入光伏组件自动化设备领域；11月20日，公司针对证监会一次反馈意见进行答复；11月30日，公司并购事项获证监会重组委审核通过。我们认为苏州晟成作为光伏组件自动化生产设备企业，在业务上与公司具备良好的协同效应，此次并购事项获重组委审核通过符合预期，待公司收到证监会正式核准文件后，苏州晟成将正式纳入公司合并报表。 苏州晟成业绩大超预期，有望显着增厚公司利润。苏州晟成是光伏组件自动化领域的龙头企业，市场占有率达到30%以上，且盈利能力提升趋势优于竞争对手。根据双方业绩对赌协议，苏州晟成2017-2019年承诺净利润分别不低于6522万元、7109万元和7765万元，而其2017年上半年已实现净利润7299万元，超过全年业绩对赌水平，且截至2017年9月30日苏州晟成在手订单约为4.72亿元。我们认为，在国内光伏组件市场景气度持续提升的背景下，收购苏州晟成有望助力公司业绩实现持续增长。 优势互补+强强联合，战略布局进一步完善。从此次并购的意义来看，一方面公司在并表后业绩有望再上一个台阶，营收及利润规模将跃居工业自动化行业前列；另一方面，此次并购将进一步丰富公司自动化产品类型，优化公司产品体系和市场布局，打造新的利润增长点，进一步夯实公司打造人工智能及自动化生态圈的战略发展目标，加快公司业务自动化、智能化转型升级步伐。本次交易完成后，上市公司将与苏州晟成在技术研发、生产配套、销售市场等多个方面实现优势互补和强强联合，能够进一步完善公司战略业绩布局并提升盈利水平。 维持公司“买入”评级。基于审慎性原则，在不考虑收购苏州晟成的情况下，预计公司2017-19年归母净利润为2.05、2.59、3.39亿元；在考虑收购苏州晟成的情况下，公司2017-19年备考归母净利润至3.05、3.79、4.83亿元，对应EPS为0.57元/股、0.70元/股、0.90元/股，按照最新收盘价13.02元计算，对应PE分别为23、19、15倍。公司战略明晰，集中精力向人工智能及自动化转型，自动化与人工智能各业务板块协同效应已经显现，此次收购完成后公司在工业自动化领域龙头地位将进一步凸显，继续维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济放缓对纸制品包装机械的影响；工业自动化业务行业拓展低于预期；并购进程的不确定性;拟收购公司未来业绩的不确定性；上市公司与苏州晟成强强联合效应低于预期的风险。 |
