东江环保(002672)牵手海创强强联合 危废龙头稳健扩张
【2017-12-11】 一、事件概述 近期我们参加了公司与海螺创业联合举办的战略合作发布会，见证了双方签署《战略合作协议》的过程。本次战略合作包括了建立战略伙伴关系、产能协同、创新模式和创新技术四方面的主要内容，我们认为通过与海螺创业的强强联合，公司未来将更好地发挥自身优势，维持危废行业龙头地位。 二、分析与判断 优势互补、强强联合，助力公司维持行业龙头地位 海螺创业是安徽海螺集团的第二大股东，海螺集团旗下拥有海螺水泥和海螺型材2家上市公司，海螺创业于2013年12月19日在香港联合交易所主板上市。海创目前掌握水泥窑协同处置固废及危废在建产能167万吨/年、已建成产能37.5万吨。本次战略合作意在充分发挥双方的比较优势，未来主要就三方面的内容进行合作：1）双方作为各自危废处置细分领域的龙头企业，通过形成联盟的方式，规范行业竞争秩序、防范水泥窑协同处置热潮下价格恶性竞争的可能；2）东江已完成44类危废名录的全覆盖，水泥窑协同处置危废覆盖种类较少、经济性更好，致使双方存在业务互补性。在业务重合区域，双方将通过不同种类危废互换的形式开展危废产能互补，提高各自的产能利用率；3）东江的下游客户主要为大型企业，海创为中小企业，双方将在客户资源方面开展信息共享，未来也可能将在部分区域探索新项目的股权合作。预计本次战略合作将为公司的盈利能力提供较强的支撑，同时拓宽业务范围、维持公司危废行业的龙头地位。 危废处置景气度高，公司未来仍将深耕危废领域、迅速扩张产能 危废产量严重低报、产能存在较大缺口，环保入刑的背景下我们预计2020年前行业景气度都将维持较高水平。公司今年新项目建设及投产进展顺利，综合利用3万吨/年的湖北天银项目、焚烧9100吨/年及物化950吨/年的珠海永兴盛已于上半年投产，今年预计完成建设产能将在175~180万吨/年。公司未来仍将深耕危废领域，预计5年内将达到500万吨/年的产能水平，其中水泥窑协同处置产能100万吨/年，传统处置方式产能400万吨/年。目前公司危废处置资质已完成国家44类危废名录的全覆盖，总资产已超过90亿，已完成从上游收集运输、检测分析，中游仓储物流、配伍预处理，到下游废物无害化处置及资源化利用全产业链布局，综合实力强劲，业绩高速增长可期。 广晟入主后将给予多方面的支持，融资渠道畅通、资产整合实力增强 2016年10月和2017年1月，公司创始人张维仰将所持1.2亿股股份转让给广晟集团，目前广晟集团合计持有东江环保15.25%的股份，为公司第一大股东。广晟集团为广东省国有独资企业，旗下6家上市公司，实力雄厚，入主后将给予公司在资金、政府关系协调、企业信誉、危废资产整合等多方面的支持。公司于今年5月公告23亿非公开发行预案，用于江西危险废物处理处置中心等9个危废处置及配套设施项目并补充流动资金，大股东广晟集团认购不超过7.59亿元。广晟具备国资平台优势，未来在大股东的支持下，公司可通过配股、可转债、永续债等多种融资方式解决项目建设来源问题，融资实力无虞，有利于公司未来在产业内继续进行外延并购和资产整合。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.69、0.88，看好行业高景气度下公司未来产能扩张带来的业绩增长，给予公司"强烈推荐"评级。 四、风险提示 1、环保执法力度不及预期；2、行业规范不利致竞争格局紊乱；3、外延并购进度不及预期。 |
