新奥股份(600803)受益油价与甲醇价格上涨的弹性标的
【2017-12-15】 事件:12月12日,在奥地利燃气连接有限公司的Baumgarten天然气站发生剧烈的瓦斯爆炸,对欧洲多国天然气供应造成巨大影响。 欧洲气荒频发，或将推升国际天然气价格上涨。今年冬天欧洲面临寒冬，气温低于往年平均水平，英国已关闭一条主要的北海油气管道，最大的储气基地也将于今年关停；而此次奥地利发生的爆炸的天然气站是欧洲最大的三座配气站之一，是从俄罗斯进口天然气的主要接口，年处理约400亿方天然气，爆炸导致其对意大利、斯洛文尼亚和匈牙利的输气中断，事件发生后欧洲最大的天然气交易市场英国即时交货价格上涨35%，达四年来最高水平，同时带动原油价格一度上涨至65.7美元/桶。 国内天然气紧张，导致甲醇供应短缺。17年前10月国内天然气产量增长11.2%；进口量增长27.5%；消费量增长18.7%；LNG价格较去年同期增长111%。国内约16%甲醇以天然气为原料，为保障居民用气，国内工业用气大幅削减，叠加环保因素对焦炉煤气限产的影响，导致国内甲醇供应紧缺；而国际上均以天然气为原料制备甲醇，国际天然气价格上涨将大幅提升全球生产成本；中国长期是甲醇净进口国，价格有望维持高位。 油价上涨直接受益标的，经营业绩持续上扬。公司具备680万吨煤炭和74万吨甲醇权益产能，同时参股公司Santos具备8.9亿桶（2P）油气储量，产品与油价关联性较高，油价上涨提供产品价格支撑。同时公司是煤炭与甲醇弹性标的，产品价格每上涨100元/吨，将分别增厚EPS0.4与0.05元/股，目前国内环渤海动力煤指数为576元/吨；甲醇期货价格为3215元/吨，较年初上涨17%，处于历史高位，将大幅增厚经营业绩。同时18年公司20万吨稳定轻烃项目投产，进一步提升甲醇与天然气业绩。 油价逐渐回升，全年Santos减值有望具备回转条件。近期油价持续攀升，Brent油价站上两年来最高位，四季度至今Brent均价为60.71美元/桶，全年均价实现54.29美元/桶，我们维持油价温和持续向上的观点。目前全球油价高于Santos资产减值预计油价，具备回转条件，且未来油气产量有望持续提升，增厚公司业绩。 盈利预测及估值：我们认为长期油价将会逐步复苏，目前价格下甲醇与Santos经营改善将会显着增厚公司业绩，维持17-19年盈利预测为0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融资完成导致股本增加至12.82亿股)。参考18年行业平均PE为16X，则18年目标价为20.48元，相对于当前股价16.59元，存在23%的空间，维持"买入"评级。 |
