隆基股份(601012)傲视群雄
【2017-12-15】 观点聚焦 投资建议 我们看好隆基股份行业领先的研发能力以及打造全球最大单晶产品制造商的决心，重申?推荐?评级，维持目标价50 元/股，基于24 倍2019 年市盈率。 理由 技术升级推动光伏行业从补贴驱动?走向?成本驱动?。我们认为光伏产品的高效化有望推动发电成本的持续下降并有望于2019-20 年实现平价上网。届时，我们预计全球光伏行业的发展模式有望从补贴驱动转向成本驱动。同时，随着国内光伏领跑者计划的推广以及单晶组件性价比的不断提升，我们预计全球高效单晶技术的渗透率有望不断提升。 研发能力行业领先。隆基股份成立于2000 年，始终专注于单晶硅棒、硅片的研发、生产。我们认为公司的优势在于其卓越的研发能力以及成本控制能力。2012-16 年，尽管其硅片的销售单价由1.67 元/瓦降至1.11 元/瓦，公司凭借在行业内率先使用金刚线切割技术使其硅片每瓦耗硅量以及切片成本快速下降，公司硅片的毛利率由12.7%提升至28.2%。 打造全球最大太阳能科技巨头。隆基股份拟于2019 年将其硅片以及组件产能由2016 年末的7.5GW/5GW 扩展至25GW/10GW。届时，公司有望成为全球最大的单晶硅片以及组件制造商。我们预计其2019 年硅片以及组件的销售收入有望从2016 年的51 亿/57 亿元增长至112 亿/165 亿元，对应30%/42%复合增长率。凭借其卓越的成本控制能力，预计2018/19 年公司硅片以及组件毛利率有望维持高位。 盈利预测与估值 目前公司股价交易于21 倍2018 年市盈率。我们看好公司行业领先的研发能力以及打造全球最大单晶产品制造商的决心，重申"推荐"评级，给予目标价50 元/股，基于24 倍2019 年市盈率。 风险 竞争加剧导致硅片及组件价格低于预期，多晶硅价格上涨挤压硅片毛利率。 |
