通威股份(600438)员工持股计划推出 长远发展更有保障
【2017-12-19】 通威股份公告员工持股计划草案。公司于12 月15 日公告《2017 年员工持股计划（草案）》。本期员工持股计划拟筹集不超过30000 万元资金，并将设立集合资金信托计划进行管理，信托计划按照不高于2:1 比例设立优先份额和次级份额。本次员工持股计划的法定锁定期为12 个月，存续期限为 36 个月。公司设定了针对持有人的绩效考核指标，对持有人在2017-19 三年的工作绩效进行综合评价，只有在达成相应指标的情况下，持有人才能获得相应的持有份额。此外，公司还公告了可转债发行预案，拟募集不超过50 亿元资金投入包头、乐山两个2.5 万吨高纯晶硅项目。两个预案均需要股东大会进行下一步审议。 员工与股东利益绑定，长远发展更有保障。此次持股计划的资金来源包括控股股东借款和员工自筹资金，集合资金信托计划的次级份额由员工持股计划全额认购，首批拟出资认购员工包括公司副董事长、董事、总经理、副总经理、财务总监等公司董事会成员和高管共计13 人，拟出资9000 万元。剩余21000 万作为预留份额由董事长代持，将根据2017-19 年考核结果分配给有突出贡献的核心骨干员工。我们认为，此次持股计划将员工利益和股东利益实现了更加紧密的绑定，公司长远发展将更有保障。 预计2018 年鱼价相对景气，农牧业务稳健发展。我们预计2018 年水产价格仍将处于相对景气周期，公司水产饲料有望继续保持稳健增长。整体结构看，水产饲料在饲料销量中的占比继续提升，内部比例看，膨化料和特水料的占比走高。饲料业务更加专注聚焦，产品结构优化，水产饲料盈利能力有望增强。此外，随着渔光一体化的推进，新能源与农牧业务的协同红利将进一步释放。 新能源业务快速扩张，持续保持领先。我们估算 2020 年之前国内光伏装机需求每年都在30GW 以上，为长期需求提供有效保障。我们预计国内多晶硅价格将逐步降至海外企业的成本线以下，国内产能瓶颈突破满足需求，进口多晶硅有望逐渐出清。通威股份或将成为进口出清过程中最大受益者。公司在行业竞争格局即将巨变的时间点扩产，有望在未来2-3 年快速抢占市场份额，成为多晶硅、电池片两大环节新龙头。 盈利预测与投资建议。不考虑公司成都通威资产出售收益，我们预计公司2017-2018 年归母净利润分别为19.42、27.84 亿元。以最新股本摊薄，对应EPS 为0.50 元、0.72 元。由于多晶硅价格景气行情超预期，长期叠加2019年新建成项目放量，公司盈利预测较上次报告上调。我们预计公司2018 年归母净利中，新能源业务净利润为22.5 亿，农牧业务净利润为5.3 亿，参考可比公司，我们给予通威股份新能源和农牧业务2018 年均为20 倍PE 估值，对应目标市值557 亿，目标价14.34 元，给予公司"买入"评级。 主要不确定因素。饲料销量增长不及预期，新能源项目推进不及预期。 |
