中集集团(000039)车辆板块再获平安增资 收购SDC强化欧洲布局
【2017-12-25】 投资要点 中集车辆再获平安增资，收购 SDC 强化欧洲市场布局 平安资本以 8.18 亿元的出资，完成受让中集车辆集团 10.77%的股份。中集车辆在平安增资完成后，利用所获资金收购英国半挂车生厂 SDC。SDC是目前英国最大的半挂车厂商，占英国市场 38%份额。2016 年 6 月，中集曾以约合 8 亿人民币的价格完成对 SDC 母公司 Retlan 的收购，使中集在欧洲市场排名升至第三位。公司此次对 SDC 的收购再次扩增了在欧洲市场的开拓范围，预计将增厚未来公司业绩。 平安曾于 2015 年 11 月向中集车辆集团增资 10.9 亿元人民币，获得中集车辆集团 16.8%股权。两次投资后，平安资本合计持有中集车辆集团约27.6%股权，成为中集车辆集团的第二大股东。 全球道路运输车辆龙头企业，国内外市场齐头并进 2017 年 H1 公司半挂车全球销量 8.15 万台，同比+40%，保持高增长态势。国内方面，受益于 GB1589 新政推行，2016 年国内销量同比有较大增长，其中液罐车销量同期增长接近 90%。在 2017 年国内半挂车市场销量 5万辆（同比+20%）的基础上，预计 2018 年销量仍有望稳步提升，同时，公司综合市占率突破 20%，同样稳中有升。 北美是公司最大的海外市场，2016 年公司跻身美国半挂车市场占有率第四位，销量达 4 万辆。随着 CIMC VanguardⅡ号工厂的投产，预计 18 年在美国供不应求的市场背景下，该厂 1 万台的产能可全部转化为销量。 欧洲市场尚处于开拓阶段，公司的基数较小，我们预计仍存在 40-50 亿美元市场容量。2016 年 6 月，公司曾以约合 8 亿人民币的价格完成对英国Retlan 集团的全资收购。Retlan 的加入贡献 9000 台左右的销量，使得公司在欧洲市场排名升至第三位。据 Clear 的报告分析，2015 年西欧的半挂车销量同比增长约 13.4%；而英国市场的增长达到了 25%，几乎是欧洲平均增长率的 2 倍。高景气度市场结合优秀公司，在相继收购 Retlan、SDC 后，公司有望以英国市场为契机，逐步确立在欧洲道路运输车辆市场的优势地位。 全球经济回暖，集装箱龙头率先受益 中集集团是全球集装箱与道路运输车辆龙头企业，去年受全球贸易紧缩影响，集装箱板块的低迷导致总体营收与净利润均产生大幅滑坡。2017年经济总体向好，公司业绩触底反弹。2017 年 H1 总计营收 334 亿，同比+42%；归母净利润 8 亿，同比大幅扭亏。下半年在经济复苏得趋势下，公司业绩有望进一步提升。 盈利预测与投资建议 公司获平安的增资后收购英国最大半挂车厂 SDC，将有效促进其在欧洲市场的布局。因目前公司在欧洲市场尚处于开拓阶段，未来市场空间广阔，有望成为新的业绩增长点。预计公司 2017-2019 年 EPS 0.98、1.00、1.20元。对应 PE 分别为 22、22、18X，维持“买入”评级。 风险提示：欧洲市场不及预期，全球贸易低迷 |
