通裕重工(300185)风电装机目标上调 核废料处理空间巨大
结论：我国风电新增装机目标大幅上调，公司作为国内风电主轴，直接受益装机持续增长；核燃料后处理空间巨大，公司加快核废料处理设备进口替代。预计2017-19年EPS分别为0.07、0.08、0.10元，给予公司45倍PE，对应目标价3.2元，首次覆盖给予增持评级。 国内风电主轴龙头公司，受益新增装机目标上调。①我国风电新增装机目标大幅上调，风电装机持续向好。2017-2020年我国风电新增建设规模合计110.41GW，到2020年累计装机容量将约为280GW，远超此前“十三五”规划的210GW，风电装机增长持续向好。②公司是国内风电主轴龙头，受益全球风电持续增长。全球风电主轴年均市场规模约为60亿元。公司是国内最大的MW级风电主轴生产企业，客户涵盖全球知名优质客户，市占率稳步提升，将直接受益我国新增装机目标上调。 核燃料后处理空间巨大，公司加快核废料处理设备进口替代。①我国在建核电机组全球居首，后处理市场空间巨大。核燃料后处理短板明显，到2020年我国核电站一年产生中低放废物约5,500m3，高放废物约1,500吨；目前处理能力无法满足核电站乏燃料处理需求。②公司收购东方机电70%股权，布局百亿级核废料处理业务。核废料处理壁垒高，公司是细分领域唯一供应商；核废料处理设备进口替代，对应百亿级市场空间。公司定增6.5亿加码核废料处理市场，积极受益核燃料后处理市场。 催化剂：风电主轴大额订单、核废料处理设备订单。 核心风险：风电行业竞争加剧，核燃料后处理进展低于预期。 |
