比亚迪(002594)未来新能源车和云轨业务将助力公司业务大幅增长 成长空间广阔
【2017-12-26】 明年汽车销售有望走出低谷，逆势提升：公司2017年1-11月累计销售汽车37万辆，YoY-18%(其中新能源车销量为10.8万辆，YOY+2.9%)预计全年汽车销售同比下滑12%左右。传统车方面，公司今年10月推出的新车型宋MAX上市首月4000辆的销售，11月即达到万辆以上的销量，市场接受程度较好，预计明年全年或将达到10万辆以上的销量。新能源车方面，公司作为国内乃至全球新能源车龙头车企，兼具动力电池和整车生产制造的厂商，目前国内新能源车销售市场份额在20%左右，且在A级和B级车的市场占有率高达50%-70%，公司今年新能源车销量预计在12万辆左右，明年公司将新推出A0级车型元，首次进军A0级车型市场，同时将推出唐2代车型，巩固插电混动市场地位，预计公司18年全年新能源车销量将在17-20万辆左右，同比增速50%左右。 明年双积分制实行，销售正积分增厚利润：双积分制的将在2018年4月开始实施，预计国家明年1Q或将出台积分出让制度的细则，公司进入新能源车市场较早，16-17年的新能源车产销占比较高，累计的新能源正积分达60万分，预计明年国内整体市场将有100-200万分的燃耗积分缺口，公司明年在销售正积分的环节上或将产生超过10亿的利润增厚。 云轨业务市场空间广阔：公司耗时5年研发的跨座式单轨"云轨"产品，目前已与超过20个城市签约订单，有8个城市已经开始投入建设，云轨业务未来将成为公司的发展中心之一，随着国内各城市云轨的陆续竣工通车，公司的收入和利润将得到大幅的提升。云轨作为新生代的产品，其性价比大幅优于地铁，市场空间广阔，目前国内有超百个城市计划建设轨道交通，云轨单价约为2-3亿/公里，未来将催生5万亿级的市场规模。比亚迪云轨进入市场较早，技术领先，投入研发经营等人员超千人，在市场中竞争的优势明显，预计未来三年公司云轨业务将呈现出快速增长的格局。 盈利预期：我们预计公司2017、2018年净利润将达到41亿元和70亿元，YOY-18%和+69%，EPS分别为1.5元和2.56元，A股按当价格计算，对应PE为43倍和25倍。目前A股估值合理，未来增长空间广阔，我们维持对A股"买入"的投资建议。 |
