苏宁云商(002024)金服引入战投 投后估值323亿 增长与业绩持续优化
【2017-12-27】 公司公告，苏宁金服本轮投前估值270亿元，本次增资包含原股东在内的十五方机构参与，以增资方式进入合计取得苏宁金服16.5%股权，本轮投后估值323.35亿元，相比年初1月24日第一轮融资后166.67亿估值近翻倍。本次引入战投包括：云峰投资、上海国际集团，中金资本、光大控股、华润深国投，深创投，新华联，金融四十人论坛等。 苏宁金服：截至17Q3末，苏宁金服总资产196.84亿元，总负债114.05亿元，净资产82.79亿元，应收账款58.67亿元。2017年1-9月，营业收入15.91亿元，其中来自金融11.52亿元，营业利润4.84亿元，净利润3.71亿元，其中来自金融业务净利润为3.56亿元；经营活动产生的净现金流为68.22亿元。2016年公司收入18.25亿元，其中来自金融7.55亿元，营业利润1.62亿元，净利润1.34亿元，其中来自金融业务净利润1.35亿元；经营活动产生的净现金流为47.32亿元。根据此前三季报披露，公司1-9月交易规模同比增长174%，供应链金融投放同比增190%。发放贷款及垫款余额为91.31亿元，较年初增加49.1亿元。 苏宁金融板块聚焦消费金融、支付、供应链金融、产品销售等四大核心业务，共获得包括第三方支付、消费金融、小贷公司、商业保理、基金支付、基金销售、私募基金、保险销售、企业征信、预付卡、海外支付、融资租赁以及民营银行在内的13张金融牌照。本次增资有利于公司提升资本实力的同时，丰富场景资源以提高用户粘性，增强员工积极性，从而提高未来盈利能力。 本次增资后，上市公司对苏宁金服持股比例由60%下降至50.1%，持有股权估值由100亿增加至162亿元。未来金融将与零售业务更好结合，从而形成相互促进协同发展的良好生态。对公司的长期增值价值显着。建议关注公司2018年与阿里在流量和联采等方面的新推进，新零售线上下结合的持续优化，同时关注消费升级对于公司渠道下沉的积极影响，预计公司线上未来3年保持50%增长，实现全渠道40%增长。 维持盈利预测，给予买入评级。作为A股零售龙头，公司互联网零售转型深入，零售+物流+金融三大板块核心能力进一步凸显。公司线下已步入稳定盈利期，净开店数量保持增长，三四线城市加大布局将带来流量与收入双增长；线上内生流量提升+阿里多维支持，增速环比持续上行，MAU\DAU数据持续改善，亏损逐季减少。此外，未来第三方平台、金融、物流作为零售衍生业务提高综合毛利。维持盈利预测，预计2017-19年净利润分别为9.85/15.22/30.37/亿，EPS分别为0.11/0.16/0.33元，对应PE分别为117/76/38倍，维持买入评级。 风险提示：金融服务业务拓展或不达预期，零售业务协同效应或不达预期 |
